| 發布日期： 2009-06-29 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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目前VE行業已經形成了DSM、BASF、浙江醫藥和新和成四強并立之勢，由于前兩家企業實行上下游一體化，因此掌握著產品的定價權。作為先進入者，并享受著行業暴利的DSM、BASF在2007年以前一直嘗試以低價策略擊退來自中國企業的競爭，而浙江醫藥和新和成憑借著較低的人力和環保成本，頑強地生存下來。 2008年之后，隨著DSM和BASF默認了浙江醫藥和新和成的地位之后，四家相繼提價，VE行業的高毛利率得以形成。根據浙江醫藥2008年報顯示，去年公司合成VE系列的毛利率達到44.57%，而新和成2008年VE毛利率更是高達77.54%。 “VE這種大宗品種是靠規模取勝，很難一直保持高毛利率，如果有高毛利率的話就會引起新產能釋放，這種品種下游需求很穩定，如果新產能釋放大的話，下游被迫拉入價格戰，這對所有生產企業都不利”，前述廣發證券分析人士告訴記者。 另外，他還表示，盡管VE門檻較高，但并非不可進入，由于產能釋放在全球范圍都可能存在，很難再第一時間跟蹤到，而一旦新產能成了氣候，再行打壓就比較困難，浙江醫藥和新和成的成長史就是很好的范例。 相較之下，應振洲等卻認為三年之內，浙江醫藥等VE企業仍然可以享受VE暴利。他們表示，如果新進入者實力不夠雄厚的話，四大廠商可以通過價格戰迫使其退出；倘若其實力雄厚能都頂住價格戰的壓力，大幅提升VE供給，由于下游需求相對穩定，大量供給將導致拖垮整個行業，同樣無利可為。 VE仍是公司主導中期業績或可預增 由于分析人士對VE后市分歧極大，因此大家對浙江醫藥今后前景也有不同觀點。廣發證券分析人士認為，VE的合理價格會在波動中由市場決定，雖然短期內難以回到價格戰時的低價區，但是高毛利率的VE價格也將難以持續，他們預計今年VE平均價格在150元/kg左右，預期浙江醫藥 2009-2011年的EPS為1.52元、1.79元和2.01元。 “根據我們預測，今年上半年浙江醫藥業績與去年同期相比應該出現增長，因為去年公司上半年簽訂的長單價格水平較低”，廣發證券分析人士告訴記者。 應振洲等認為浙江醫藥不但能夠分享到VE景氣，而且其制劑產業也會逐漸發展為公司貢獻更多利潤。“我們估計預計2009年內VE報價最高很可能攀升至200元/kg，2009年三季度VE銷售均價將在150元/kg(含稅)，四季度銷售均價將攀升至180元/kg(含稅)，今年全年 VE均價將在140元-160元/kg(含稅)，VE全年銷售恢復至2008年全年85%-90%的水平，而浙江醫藥今年前五個月銷量同比大幅下降，4月份VE粉銷售開始回升到600-700噸，5月份銷量繼續回暖到1050噸，6月份更是達到1600噸-1700噸的最大量”，他們說道。 根據應振洲預測，浙江醫藥2009年、2010年EPS分別為2.25元、2.47元，并給予其15倍的估值，目標價格為33.75元。 | ||
