| 發布日期： 2009-07-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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“醫藥行業去庫存基本結束，下半年基本面環比好轉。”長江證券行業研究員段煉煉日前發布醫藥行業分析報告表示，從醫藥工業增加值指標來看，5月數據出現明顯反彈，這表明醫藥行業開工率出現回暖，也印證了行業去庫存基本結束的觀點。 據了解，受金融危機等多重因素影響，2008年中期后，醫藥行業存貨量呈現明顯增長。從今年初開始，化學原料藥、化學制劑和生物制品行業的去庫存化最為明顯。到今年5月，醫藥制造業去庫存過程已經完成，企業進入補庫存階段。
申銀萬國報告顯示，上半年，醫藥板塊六大細分行業中，原料藥增幅最低，為8%。較中藥飲片和生物制品領域27%和21%的增長率而言，原料藥的表現拖慢了整個醫藥板塊的增長速度。報告分析指出，由于需求下滑，預計化學原料藥行業將在三四季度達到盈利最低點，從行業歷史利潤率平均水平判斷，重點品種中維生素E價格將率先反彈。 記者發現，從今年5月開始，維生素等原料藥價格大幅上漲，而新和成由于年初就計劃自5月下旬~8月下旬停產維生素A，從6月下旬~8月中旬維生素E停產，相關設備進入檢修期，因此市場價格大漲無緣于產能規劃過于保守的新和成。 7月18日，新和成公布兩市首份醫藥企業半年報。其半年報稱，公司上半年凈利潤下降53%，成為其2004年上市以來跌幅最大的 “上半年”。營業收入12.15億元，同比減少37.20%；凈利潤3.51億元，同比減少53.98%；每股收益1.05元，同比減少53.13%。預計1~9月歸屬于母公司所有者的凈利潤將比2008年同期下降40%~70%。公司表示，受國際金融危機的影響，公司主導產品維生素E、維生素A市場需求下降，同時維生素H等其他產品的市場價格和銷量也出現下降。 據悉，在國際金融危機的影響下，歐美對維生素產品的需求量大幅減少導致價格下跌，而全球第三、國內最大的維生素E制造商新和成的主要維生素產品亦現價跌量減，維生素E業務收入占比同比下降了1.6個百分點，毛利率同比下降了8.6個百分點，出口比重同比大幅下降了18.3% ~61.6%。 資料顯示，維生素E價格自2008年三季度開始下跌，出口量從2008年10月起明顯下降，而經銷商與廠商的庫存積壓卻較多。今年以來，國內報價先跌后漲，自5月份的110元/公斤迅速上漲，7月以來穩定在180元/公斤，有65%的漲幅。 “維生素是一個周期性較強的產業，隨著產能的擴張和收縮，價格會周期性地下跌或上漲。”有業界人士向記者分析指出，2006年下半年至2008年上半年，維生素價格上漲的原因雖然比較多，但最終直接影響價格的依然是產能因素。整個行業由于經濟狀況惡化進入下行周期，各大維生素生產企業以減產甚至停產檢修來消耗庫存，以渡過此輪行業寒冬。其中維生素E生產商浙江醫藥曾提前停產放假消化庫存，廣濟藥業也曾對核黃素產品生產線進行停產檢修，以應對市場環境惡化，節約不必要的生產成本。 目前，新和成維生素E景氣度正在恢復中，下半年業績有待進一步觀察。維生素A隨著經銷商去庫存化，未來價格有望回升。因此，該公司全年業績降幅有望收窄。
1~5月，醫藥制造行業收入和利潤增速仍然繼續下降，行業毛利率和期間費用率均環比下降，但后者下降更甚，導致行業利潤率明顯反彈。分析師認為，在行業需求回暖的同時，價格下降導致行業銷售收入增速仍在下滑。 據SFDA南方醫藥經濟研究所數據，1~5月，醫藥行業銷售收入和稅前利潤分別同比增長18.1%和17.1%，銷售毛利率同比略升0.2個百分點。期間費用率同比下降了0.67個百分點，利潤率持平，保持9.6%。相比1~2月，銷售增速和利潤增幅分別下滑了0.9和2.6個百分點。 子行業中，銷售增速超過行業平均水平的依次為中藥飲片（增長27.4%）、生物制藥（增長21.5%）、化學制劑（增長19.9%）和中成藥（增長19.4%）。只有化學原料藥銷售增速（增長8.3%）遠低于行業平均水平。 從利潤增速來看，超過行業平均水平的依次為中藥飲片（增長37.6%）、中成藥（增長27.8%）、生物制藥（增長19.5%）和化學制劑藥（增長17.94）。只有化學原料藥利潤負增長4.1%，遠低于行業平均水平。從利潤率來看，高于行業平均水平的依次是生物制藥（12.5%）、化學制劑藥（10.7%）和中成藥（10.3%），中藥飲片和中成藥利潤率同比分別提高了1.2和0.9個百分點。 分析子行業情況可見，化學原料藥行業銷售收入和利潤增速見底回升，存貨增速明顯回升，行業利潤率明顯反彈，虧損面迅速下降，行業需求已經回暖，略快于預期。同時，化學制劑和生物制品多為處方藥，雖受到醫保限制“大處方”的影響，但基層醫療覆蓋面擴大的增量使之仍能保持穩定。而化學制劑、生物制品、醫療器械行業銷售收入和利潤增速明顯回升，庫存增速明顯下降，去庫存階段基本完成�；瘜W制劑行業由于費用率控制良好，雖然毛利率有所下滑，但利潤增速明顯回升；生物制品和醫療器械行業由于毛利率下降程度高于費用率，導致利潤增速仍然有所下滑；中成藥行業銷售收入增速繼續下滑，毛利率環比有所提升，費用率下滑，行業利潤增速明顯回升；中藥飲片行業銷售收入增速雖然有所下降，但仍然處于高位，毛利率環比有所提升，行業生產銷售形勢較好。
段煉煉認為，醫藥制造業已經進入補庫存階段，需求回暖，下半年基本面將環比好轉。而利潤增速率先反彈的企業包括兩類：一是像恒瑞醫藥、華東醫藥、雙鷺藥業等公司，產品具有定價權或推出新產品能力強，能保持毛利率穩定、銷售能力強、需求穩定，這類企業的產品一般處于快速增長的領域，具有較強的競爭優勢，企業推出新產品的能力強；二是浙江醫藥、新和成和西南合成等產品需求和價格雙雙回升的公司，特別是大宗原料藥中維生素E的回暖走勢明顯。 然而，中金公司發布報告指出，廣義去庫存化，即消化過剩產能的過程不會很快結束。然而我國近年來多數工業品產能擴張了數倍，且 2007年~2008年的在建產能仍規模巨大，將在未來逐漸釋放，這一產能過剩的嚴重性從宏觀層面的投資與消費失衡的局面就可見一斑。近幾年中國投資率（資本形成占GDP的比重）不斷高企，達到43%，不僅遠高于中國自身過去多年38%的平均水平，也遠高于其他國家的峰值水平。與此相反，中國消費率則不斷降低，從過去多年的平均水平59%降至目前的50%左右，更低于其他國家的正常水平（70%左右）。投資過度和消費不足，使得消化過剩產能要比狹義的去庫存化更漫長、更痛苦。 | ||
