| 發布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
2010年三季報顯示，公司1－9月份實現營業收入22.79億元，同比增長14.55%；營業利潤2.96億元，同比增長17.24%；歸屬于母公司凈利潤2.56億元，同比增長0.79%，攤薄后每股收益0.66元。 結構性調整導致費用增加。報告期內公司實現營業收入22.79億元，同比增長14.55%，營業利潤也實現了17.24%的增長，這主要是因為成本控制較好，同比增加了5.43%，低于營業收入的增幅；另一方面得益于投資收益的增加，其帳面價值浮盈同比增長141.76%。期間費用較上年同期增長了29.74%，其中銷售費用同比增長了43.37%，這與公司經營結構調整有關。目前公司提高了保健品在公司收入中的比重，由于保健品是直接針對銷售終端客戶進行，故銷售費用大增。 做好渠道管理，OTC是重點。公司三大主打產品：葡萄酸鈣口服液、葡萄酸鋅口服液以及雙黃連口服液，除葡萄酸鋅為保健品外，其它兩種醫院與OTC均有銷售，市場認可度高，但從銷售占比上來看，OTC銷售占比較大，同時，公司在維護已有的市場份額同時，加大對藥店終端的投入，開展多種促銷手段，這是繼去年公司整頓渠道以來，重新加強對藥店終端掌控能力的又一表現。我們認為公司加大對OTC的控制以及擴大保健品占比，反映了公司未來的戰略構想：人們自我保健的重視，同時政府對保健品監管較松，這一塊市場將極有可能成公司未來的主戰場。 醫藥產業擴容，帶來中藥產品的新機遇。隨著醫改的各項政策得到進一步落實，政府對醫療衛生的支出持續加大，醫藥市場將進一步進行擴容。而中成藥在治療腫瘤、肝病、心腦血管病、流感等方面的作用也逐漸得到重視，尤其是公司主打產品雙黃連口服液在抗擊2009年甲流爆發中所發揮的作用，更表明了中藥在抗病毒方面的成績。我們相信隨著市場需求的擴大，以及國家對中藥產業的扶持，將會進一步促進雙黃連口服液的放量。 盈利預測與投資。我們預計公司2010年-2012年EPS為0.81元、1.04元、1.33元，根據18日收盤價19.13元計算，對應動態市盈率為23倍、18倍、14倍，目前公司估值低于行業平均水平，安全邊際較高，鑒于該公司在OTC領域較為出色的渠道控制能力，我們維持公司“增持”的投資評級。
| ||
