| 發布日期： 2011-03-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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我們于2009年5月19日拜訪了公司,公司董秘齊總接待了我們,現將交流情況通報如下: 公司增長穩定公司是貿易公司,主要的收入及利潤來源主要是通用美康醫藥、海南通用三洋、北京美康百泰。其中,美康醫藥主要業務是進出口貿易;美康百泰主要進行醫療器械代理銷售;通用三洋主要是醫藥制造。三洋的一季度與去年相仿。北京美康同比增長30%左右,增長主要是醫療和自營的大宗商品,增收不增利。華立九州目前還處于整合期,在一季報中沒有并表,在中報將會合并報表。華立的收購,主要增加了北京、廣州的銷售網絡。目前,公司的銷售網絡已經覆蓋了國內的三甲醫院,公司收購華立九州,也是期望其能加強進口產品的銷售,并逐漸將銷售網絡擴展。 公司未來幾年的增長,將還主要依賴原有業務的自然增長,存在合適的機會,公司也將會進行收購來。 中國醫藥的品種主要是高端產品,基本沒有基本藥物目錄品種,受到降價的可能性不大。 資產的收購會慢于市場預期 公司的大股東為央企核心企業--通用技術,通用技術的主營業務領域之一定位為醫藥板塊。但是該公司醫藥板塊的業務相對華潤、中國醫藥等企業還比較薄弱,因此市場預期通用技術將會通過收購的方式壯大該板塊的業務。目前通用技術醫藥領域的收購平臺,包括母公司層面和上市公司層面(如母公司層面收購的天方藥業)。從目前的情況看,大規模的收購,期望收購到優質的資產難度比較大,以往集團的收購中,存在負擔重,資產盈利能力不強的問題,國資委對于央企的考核有要求,收購的資產拉低指標,因此,目前對于新項目的收購以及其他國有資產的劃撥都比較謹慎。集團內的醫藥資產盈利能力還很弱,目前也沒有整合計劃。公司與集團旗下的天方藥業沒有太大關聯,中國醫藥的主要業務還在醫藥制造、醫藥商業。而天方藥業主要集中在普藥品種,目前雙方也沒有整合梳理的計劃。 給予公司“增持”的投資評級 公司作為國有企業,經營穩健,考慮到09年金融危機的影響,公司在09年定的經營目標并不高。公司目前沒有融資計劃也沒有股權激勵計劃。公司目前還有部分金融資產,將會逐步減持,這也將為公司帶來投資收益,并增厚公司業績。 我們預計公司09年度主營業務的收入約為35.98億元,全年歸屬母公司凈利潤約為1.44億元,EPS約為0.60元。考慮到中報將合并華立九州醫藥業務,主營業務將增加10億元左右,凈利潤預計能增加1000萬元,公司業績能增厚4分錢。考慮到公司還在減持招商銀行股權(目前市值約2億元),預計09年的投資收益較高,我們對此不作預測。 公司09、10以及11年由主營業務帶來的業績分別為0.60、0.68元、0.77元,目前股價為13.66元,對應2008、2009、2010年度的動態PE分別為20倍、22.75倍和20倍。(如果考慮到已經收購的華立九州 根據wind統計,醫藥板塊(整體法,不剔除)對應09年一季度業績(按全年x4計算)的市盈率為26.33倍,09年市盈率(整體法)分別為24.13倍,公司估值與醫藥板塊相比較為便宜。 考慮到公司基本面在改善,從長期看公司的發展前景較好,經營穩健,建議投資者關注,我們給予公司 “增持”的投資評級。
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