| 發布日期： 2011-04-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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樂普醫療（300003）本周公告，樂普醫療第一屆董事會第二十三次會議和第一屆監事會第十次會議均審議通過了《關于公司擬使用超募資金收購北京思達醫用裝置有限公司》的議案，稱樂普醫療擬以1.5億元收購思達公司所持有的100%股權，進一步擴大產品生產范圍，進入心臟瓣膜器械領域。 打開一條新的成長路徑 招商證券：北京思達是國內唯一一家國產心臟瓣膜產品提供商，我們認為，思達的心臟瓣膜在樂普運作下有望從現有的15%市場占有率提升到25%左右；繼今年4月份并購衛金帆（心臟科室醫療醫用設備），到之后的進軍心臟科室用藥，樂普正逐步完善自己的產品線。本次并購思達進軍心臟瓣膜將豐富樂普心臟領域的產品結構，成功進軍心臟外科領域。 樂普原來主要產品集中在心臟內科，這次進軍心臟外科將為公司擴展新的盈利點，打開一條新的成長路徑。我們上調樂普的盈利預測，預計2010-2012年實現EPS0.50元、0.66元、0.88元，維持“審慎推薦-A”投資評級。 通過收購完成外延式擴張 安信證券：由于思達公司在國際市場上的價格優勢和優秀技術實力，預計思達公司的產品將在2013年開始實現出口，擴張國際版圖，成為公司長遠發展的新動力；樂普經過多年在心臟支架市場的耕耘，已在國內建立了良好的代理銷售渠道，并有一支強大的營銷隊伍。未來思達公司的心臟瓣膜產品將借助樂普的優秀銷售渠道加速擴張，幫助樂普繼續構建完善的心臟治療產品組合。 公司未來將不斷通過收購完成外延式擴張，高成長將持續，我們預計公司2010-2011年EPS為0.50元和0.67元，維持“增持-A”投資評級，未來12個月目標價33元。 從心內拓展至心外領域 申銀萬國：國內人工心臟瓣膜市場共有九家企業參與競爭，其中本土企業三家，外資品牌占主導地位，雙葉機械瓣僅思達一家國內企業，銷量占比15%左右。國產心臟瓣膜價格相當于同類進口產品50%-60%，性價比優勢明顯。本次收購完成后，樂普現有業務將從心內拓展至心外領域，將充分利用自身銷售資源，挖掘人工心臟瓣膜領域進口替代的潛力。 維持2010年EPS0.50元的預測，上調2011-2012年EPS至0.68元和0.90元（原預測值為0.66元和0.87元）。收購人工心臟瓣膜將豐富公司產品結構，若能成功復制支架領域的進口替代經驗，將為公司帶來新的增長點。此外，公司無載體藥物支架年內有望獲批，球囊導管等介入器材今年底有望實現量產，明年開始貢獻盈利，維持“增持”投資評級。 千億市值架構初現 海通證券：截至2010年8月31日，思達公司凈資產總額2267.49元，此次樂普醫療收購思達的市凈率為6.62倍，市盈率為14.5倍，我們認為作為國內瓣膜提供商中的翹楚，樂普的收購價格較為合理。公司目前已經從支架提供商轉變成了未來的心血管專科治療提供商，與其競爭對手微創醫療和山東威高相比，公司在整體定位上發生了巨大變化，視野廣闊，所涉及的領域更為專業和集中。 預計思達2010年銷售收入達到2269萬元、凈利潤1087萬元，由于樂普醫療總股本較大，此次收購對2010年業績增厚不明顯，我們維持原有2010-2012年EPS0.55元、0.84元和1.27元的預測。鑒于公司心內科、心胸外科內外通吃，器械、藥物并重的經營格局基本建設完畢，公司長期發展定位清晰、異于競爭對手，開始具備成為千億市值公司的條件，維持“買入”投資評級以及37.5元的目標價。 具有良好投資收益預期 渤海證券：此項目對于公司的影響主要有：（1）通過收購能夠為公司帶來新的利潤增長點，更為重要的是將豐富產品布局，擴大完善產業鏈；（2）為樂普醫療在心臟置入領域的發展提供了有力的技術支撐；（3）增強市場拓展優勢；（4）為樂普醫療持續、穩定快速發展提供新的動力；（5）提升品牌價值和競爭力。 綜合來看，該項收購行為具有良好的投資收益預期，投資回收期較短，項目風險不大，對公司未來發展注入了更過動力，無論從短期還是長期來看都是一個極大的利好。再聯系目前公司對于開拓國際市場的決心，建議關注，并給予“買入”投資評級。 并購預期賦予估值溢價 湘財證券：思達公司在國內具有一定的競爭優勢，預計2011年實現凈利潤1303萬元，從而增厚公司2011年EPS0.016元。 不考慮后續并購因素，我們預測樂普醫療2010-2012年EPS分別為0.51元、0.72元和1.00元。目前公司在持續高景氣的藥物支架市場上占據了技術和營銷上的優勢，未來將最大限度享受行業的高成長性。而且公司將繼續打造心血管診療一體化平臺，未來強烈的并購預期將賦予公司一定的估值溢價。維持樂普醫療“買入”投資評級，6個月目標價為39.66元。考慮到公司高成長預期，目前估值并不高，股價仍有上升空間，建議投資者長期持有。 | ||
