| 發布日期： 2011-08-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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(一)、肝素原料藥庫存下降，補庫存需求將啟動 量價齊降導致1 季度銷售收入大幅下降。由于經銷商消化庫存以及肝素原料藥銷售價格下降，2011 年1 季度公司肝素原料藥銷售收入同比下降41.41%。同時公司肝素原料藥庫存也快速下降。 消化庫存與廠商壓價是原因。1 季度肝素原料藥出口下滑主要集中在經銷商采購部分(德國漢姆公司)，終端客戶采購量(山德士)并未下滑。由于去年肝素原料藥價格快速上漲，經銷商存貨水平較高，今年以來一直在消化高價庫存，并等待價格的進一步下降。 肝素原料藥銷售價格下降主有兩點：其一，價格的正常回調。其二，受山德士仿制制劑上市影響，賽諾菲肝素產品售價下降，并反過來倒逼上游原料藥廠商。 未來量價將企穩回升。由于肝素需求具有一定的剛性，目前經銷商庫存已經下降。我們預計公司下半年肝素原料藥銷售同比增速降幅將快速收窄：一，經銷商庫存下降后的補庫存需求；二，低分子肝素仿制制劑(山德士依諾肝素)上市后，國外肝素制劑市場總需求增加；未來公司肝素原料藥銷售增量還可能來源于：一，山德士的標準肝素制劑仿制藥正在申請上市；二、新的肝素原料藥終端需求客戶的開拓。 (二)、肝素制劑國內銷售市場潛力巨大 肝素國內需求快速增長：作為起效迅速的體內外抗凝藥，肝素在臨床具有廣泛的應用，需求穩定快速增長：一，高促凝的體外循環等手術應用快速增長；二、PCI 等手術需求的快速增長。 低基數與銷售網絡建設帶來肝素制劑銷售的快速增長：2010年公司肝素制劑國內銷售額約7000 萬元，基數較低。隨著公司銷售網絡的逐漸鋪開，未來市場銷售額將獲得快速增長。 (三)、胰激肽原酶迎來銷售增速拐點 公司內部機制問題導致去年銷售增速下滑：2010 年胰激肽原酶銷售收入增速較2009 年下降近10 個百分點為14.6%。然而胰激肽原酶是2009 年年底進入國家醫保，也并不存在競爭對手大幅擠占市場份額的情況。我們經過與公司管理層溝通，認為導致銷售增生下滑的原因還是去年公司上市籌備，精力分散，以及激勵機制沒有理順導致銷售增速下滑。
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