| 發布日期： 2013-04-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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近日，隨著新版基藥目錄公布，市場對不少“榜上有名”的上市公司寄予厚望。但對于三大主營產品進入基藥目錄的以嶺藥業（002603.SZ）來說，利好恐怕夾雜著擔憂。 “我們的觀點是，主銷產品盡可能不要進入基藥目錄，因為進入基藥目錄意味著降價。” 北大縱橫管理咨詢集團醫藥合伙人史立臣對第一財經日報《財商》記者表示，對于進入基藥目錄的企業，如果業績還想保持原來的增長水平，意味著需要很大的市場放量。 根據以嶺藥業日前發布的公告，公司產品通心絡膠囊、連花清瘟膠囊和公司全資子公司北京以嶺藥業有限公司產品參松養心膠囊、連花清瘟顆粒進入《國家基本藥物目錄》（2012年版），上述產品2011年占公司主營收入的93.21%，2012年前三季度業績占比為87.41%. 業績有賴營銷渠道建設 資料顯示，以嶺藥業入選基藥目錄的產品中，可與之競爭的中藥獨家品種少，且已經出現大品種。通心絡膠囊的最大競爭品種是天士力（600535.SH）的復方丹參滴丸，參松養心膠囊的最大競爭品種為穩心顆粒，但連花清瘟膠囊目前并沒有獨家中藥競爭品種。 根據史立臣的看法，對于醫藥公司來說，最好的結果是二線產品進入基藥目錄，因為二線產品可能公司的營銷情況并不好，一旦進入基藥目錄，就有放量的可能，并且不會影響到主營的利潤。而對于以嶺藥業這種三大主營品種進入基藥目錄的公司來說，渠道建設就成了重中之重。 一位不愿透露姓名的行業分析師則認為，強勢產品進入基藥目錄并沒有什么不好，反而是不強勢的產品進了基藥目錄還要花很多時間去做營銷。 以嶺藥業財報顯示，公司2011年開始組織營銷隊伍，產品放量比不上進入較早的廠家，但增長速度還算比較快。目前已覆蓋了全國1000多個縣，主要挑選的是人口較多的農業大省。公司的目標是計劃覆蓋2000個縣以上。 史立臣表示：“現在的醫藥市場，一個是政策市場，一個是純粹商業市場，政策市場包括醫保目錄、基藥目錄帶來的醫療體系市場，這是需要維護才能保證公司產品價格不至于太低的。而商業市場方面，能不能給合作商提供更深層的服務是個大問題，如果提供不了深層次的服務，僅僅增加人，對未來業績的影響不一定是正向的。” 記者從以嶺藥業方面了解到，目前公司的營銷隊伍是針對所有自有專利產品，對于政策市場和商業市場的人力投入具體比重公司方面并沒有明確的數據。目前基層營銷隊伍約2000人，分布在全國各地的縣區及縣級以下的衛生院、社區醫院，針對基層基藥市場。 2012年三季報顯示，公司的存貨達到4.63億元，存貨周轉率僅為0.86.上述不愿透露姓名的分析人士表示：“從存貨上看，目前公司的營銷體系還是存在一些問題的。” 新進保健品領域存爭議 以嶺藥業以絡病理論帶動專利中藥研發，主要產品分布在心腦血管病、感冒呼吸疾病、 惡性腫瘤、糖尿病、神經系統疾病等大病種領域。但公司近年也致力于開發含植物藥成分的保健品和功能性食品，目前已研發出以嶺牌津力旺保健飲料、以嶺牌怡夢保健飲料、西洋參軟膠囊等品種。 2月1日，公司發布公告稱，董事會審議通過了《關于投資建設保健飲品項目的議案》，項目總投資4800萬元，達產后可新增3.5萬噸保健飲品生產能力。項目產品為以嶺牌津力旺保健飲料和以嶺牌怡夢保健飲料，分別用于調節血糖及改善睡眠。 近年來我國功能性飲料市場增長迅猛，銷售額從2000年的8.4億，激增到2011年的近300億元，平均每年以兩位數的速度在增長。東方證券分析師認為，公司預計另有保健食品正在進行研發，未來保健品有望成為公司新的利潤增長點。 而史立臣并不同意這種看法。“醫藥企業做保健品時間已經很長了，包括一些功能性飲料，真正能實現利潤的，現在市場上還看不到。國際的醫藥企業都已經剝離輔業，把主要力量放到主業上去，國內企業可能需要副業補充利潤，但能不能達到預期很難說。”史立臣認為，目前看來，醫藥企業的保健品之路并非想象中的美好。 除了進軍保健品領域，公司的化藥產品也籌謀開拓國際市場。對此史立臣認為，公司的純化藥產品是否具有國際競爭力還不得而知，如果存在一些含有中藥成分的化藥產品，實際上在國外的準入方面存在很大問題。 “現在一些藥企都在試圖做國際化，中藥企業也會做一些中西合劑的藥品，這種藥品西藥成分可以很明確標注出來，但中藥成分是什么，主治什么也比較難說清楚，準入容易出問題。”史立臣表示，國外市場對中藥一般歸類為保健品，目前在對療效的認同上還存在問題。 除此之外，史立臣對以嶺藥業的消極看法還由于公司產品線的不明晰。史立臣表示：“公司現在銷售的產品和未來要培育的產品的結合度、未來的產品與現有市場的結合度還有待觀察，現在的銷售情況看著不錯，但是未來主打什么還沒看清楚。之前以嶺藥業說自己在糖尿病和腫瘤用藥方面有些突出成就，但到目前為止我并沒有看到。” 股權激勵提振市場信心 近日，公司公布股權激勵與限制性股票激勵計劃方案，擬向公司董事、中高層管理人員、核心技術人員共計148人授予股票期權與限制性股票總計1639.4萬股，約占公司總股本的2.97%，包括股票期權458萬份，限制性股票1181.4萬份；股權激勵的行權價格為25.12元，限制性股票的授予價格為12.78元，公司頒布股權激勵有效期為5年。 股權激勵行權條件以2012年凈利潤為考核基數，2014~2016年預設最大值為凈利潤增長108%、156%和215%，國金證券分析師以此測算公司2013~2014 年凈利潤復合增速為45%，2014~2016 年凈利潤復合增速約為23%；2013~2017 年兩種方案合計需攤銷的費用為1962萬、3364萬、2782萬、1743萬和541萬元。 受此股權激勵方案影響，公司股價在隨后8個交易日上漲了15.26%. 但公開財經平臺雪球上，一些普通投資者對這一計劃并不買賬，投資者認為以嶺藥業2012年以前的業績增速比較高，達到那個業績增速相對比較容易。而根據2012年業績快報，公司報告期內歸屬上市公司股東的凈利潤1.89億元，同比下降58.29%.業績大幅下滑的原因在于公司主導產品均為膠囊型劑，受“毒膠囊”事件影響深刻。 i美股分析師方永圣認為，“毒膠囊”事件對以嶺藥業業績的影響或已經基本消除。但上述不愿透露姓名的分析人士則稱：“未來兩三年該事件的影響還是非常大，短期消除可能性很小，去年到現在的銷售恢復比起預期還是有很大的差距。”
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