| 發布日期： 2011-02-09 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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水中的月，霧里的花，朦朦朧朧里，透著一種美。投資者看四環生物(6.53,0.08,1.24%)，也仿佛望水中月、看霧里花，朦朦朧朧的，但似乎并不那么美。 四環生物的前世，是1993年上市的蘇三山A。十七年來，六次重組，六次變更大股東，十次更名，兩度被ST，讀到這些數據，我腦子里浮出的第一個詞就是幽默，然后會想起三國悍將呂布。四環生物的主營業務也經歷了多次變更，從化纖紡織至毛紡織，再到毛紡與生物醫藥并重，并一度涉足房地產業，最近，它又計劃進入新能源和傳媒行業。凡此種種，令人眼花繚亂，似乎也折射出A股市場的某種躁動不安。 2009年，正當四環生物的管理層忙著努力摘掉*ST帽子的時候，市場上關于四環生物重組等傳聞四起(如圖表1)。四環生物忙著“滅火”、澄清，也因此成為“年度發布澄清公告最多的上市公司”。投資者卻是一頭霧水。筆者更是深深地好奇，是誰、為什么要發布這些消息？ 我們以四環生物發布澄清公告日為中心(即事件日0)，前后各選5個交易日，計算這10個交易日四環生物的累計收益率，結果如圖表2所示。不難發現，澄清公告前，股票價格呈現出明顯的上升趨勢，四環生物出面辟“謠”后，股票價格即出現下降的態勢。我們不妨做一個思維游戲，假設張三先悄悄建倉，再釋放出四環生物重組的消息，俟股票價格上升后拋售離場，在霧里看花的散戶們接盤進場，然后四環生物澄清，股票價格回歸。這樣，雖然游戲持續的時間可能很短，但張三仍然能夠劫取散戶不菲的財富！ 四環生物出面辟“謠”，在一定程度上撇清了自己，表明自己并非和張三聯合“作戰”，只是張三的“游擊戰”而已。散戶為什么會中招？A股市場20年來，重組似乎是T族唯一的摘帽策略，重組也總帶來如火如荼的行情，重組消息又總能為某些牛人所提前感知。在這一背景下，張三們選擇亟待摘帽的四環生物為道具，將自己打扮成提前知曉重組內幕的牛人，自然可以輕輕松松地將散戶們誘入他設置的“伏擊圈”。散戶們為什么寧愿相信流言？是不是因為內幕交易肆虐？如果沒有內幕交易或內幕消息的泄露，散戶們唯一依賴的就是上市公司的公告了。個中道理，值得監管者和散戶深思。 筆者在對四環生物近兩年一系列的公告進行深入研究的過程中，發現了令人震驚的一幕。我們先來看相關的事實： ·2010年9月8日，四環生物的大股東振新毛紡通過大宗交易系統，以6元/股的價格減持了1000萬股，買入方，我們不妨假設它是李四，是通過建銀投資長春市人民大街營業部買入的，我們注意到，當天四環生物的收盤價是6.22元。 ·2010年9月9日，四環生物發布公告稱：董事會決議出資1.5億元“投資新疆愛迪新能源科技有限公司”，該項目“對公司培育新的經濟增長點”等“將產生積極的影響”，董事會還決議出資5000萬元“設立全資子公司江陰四環投資有限公司”，主營對“電影制作、電視劇”等的投資。 ·2010年9月9日、10日，四環生物漲停。 ·同一交易日，即2010年9月9日，建銀投資長春市人民大街營業部通過二級市場賣出四環生物6845萬元，排名賣出金額的前5位！這意味著李四按6.845元的均價，將它前一個交易日從振新毛紡處買入的1000萬股悉數售出，獲利845萬元！ ·2010年9月13日，四環生物公告：“關于投資新疆愛迪新能源科技有限公司項目的建設期需要24個月，距離產生利潤的時間較長，現在技術方面為中試結束，最終的技術還存在不確定因素”。 綜合這些事實，筆者不由得陷入深思： 第一，振新毛紡為什么要在利好消息公告前減持？并且將收盤價6.22元的股票按6元的價格售出？公告的消息真的是利好嗎？振新毛紡所持的股票價格真的值6元/股嗎？顯然，正如同我們此前一次次指出的那樣，大股東不會在股票價格低估時減持，這就意味著即使6元/股的價格都有可能是高估的，更不用說當日6.22元的收盤價了。 第二，那么四環生物的股票價格到底值多少？我們不妨來看它的基本面，2010年中期，四環生物的凈資產報酬率為0.5%，滬深兩市公司自1994年至2009年，中報凈資產報酬率平均約為3.09%。這就意味著四環生物1元的凈資產，只相當于其他上市公司0.1618元的凈資產。而滬深兩市公司每1元凈資產平均價格為4.54元，這就意味著四環生物每1元的凈資產的價格為0.1618×4.54＝0.7346元。我們不妨慷慨些，假設四環生物1元的凈資產能夠賣到1元的價格，四環生物2010年中期的每股凈資產為0.7元，即使慷慨些，它的股票價值也就0.70元/股。把價值0.70元/股的股票按6元的價格出售，振新毛紡豈能不興高采烈？ 第三，為什么李四愿意買入？因為李四買入的第二天，四環生物發布了進軍新能源和傳媒行業的重大“利好”，根據A股市場的慣例，四環生物的股票價格將大漲！果如所料，李四買入股票后兩個交易日，四環生物連續漲停！在李四購入股票后僅一天，它就按6.845元的均價悉數售出了它所購入的股票，凈賺845萬元！ 如果我們對四環生物的估值是恰當的，那么李四和振新毛紡，作為一個整體，每股賺取了6.845－0.70＝6.145元的利潤。這些利潤由雙方分享，其中李四分得0.845元/股，振新毛紡分得5.3元/股。 李四和振新毛紡賺取的財富增量，是不是散戶損失的財富？是不是意味著財富從散戶向大股東及其同盟軍轉移？這種轉移是不是緣于估值體系的問題？相信大家能夠理解。 第四，我們逐詞逐句地研讀了四環生物9月9日編號為“臨-2010-22號”的公告全文 ，并沒有在公告中發現關于愛迪新能源項目技術上的不確定性與風險的提示。四環生物是不是有意在9月9日的公告上回避投資項目的風險提示、是不是有意在13日的澄清公告中補充風險提示，我們不得而知。但四環生物兩次公告的差異，客觀上起到了幫助大股東振新毛紡和李四分享收益的作用。 概言之，從客觀上看，由于估值體系的問題、由于信息披露監管中存在的某些不足，上市公司四環生物、大股東振新毛紡和從建銀投資長春市人民大街營業部買入旋即售出股票的李四，有串通轉移中小投資者財富的嫌疑。水中的月、霧里的花，不過是掩護這些交易的煙幕。
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