| 發布日期: 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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預計頭孢業務2011年將實現大幅增長:投資20億元的頭孢項目2010年9月29日投產,設計產能80億元。項目貫穿上游中間體到制劑,產業鏈完整;制劑包括片劑、膠囊劑及注射劑等,產品線豐富。公司積極布局基層用藥市場,我們判斷頭孢業務2011年有望實現大幅增長,毛利率也有望提升。 預計短期VC價格保持平穩:目前VC出口報價約6.5美金/公斤,國內報價約45元/公斤。短期來看:1、主要生產企業停產檢修,有保價意愿;2、發改委8月份核定廠商產能及出口量,有出口配額政策預期;3、人工及玉米(2277,-2.00,-0.09%)等發酵原料價格有較大幅度上漲。我們預計VC價格短期維持在6-7美金/公斤。 培養基級重組人血白蛋白年底試車,我們認為其具有標志性意義:目前規模化發酵生產的重組類大分子蛋白只有胰島素,公司培養基級白蛋白年底試車,設計產能15噸,我們認為其規模化生產具有標志性意義。同時,我們判斷輔料級和藥用級重組人血白蛋白也有望在2011年進入臨床。 公司管理改善符合我們預期,未來仍有空間:公司09年底開始統一生產、采購、銷售,規范內部財務運作,09年4季度開始各項管理指標環比均有改善。2010年前3季度收入同比增長95%,而銷售費用僅增長了26.9%,管理費用和財務費用分別下降了4.1%和8.1%,我們認為公司仍有管理改善空間。 業績彈性大,維持2011年EPS 0.59元業績預測:我們判斷2011年整體毛利率有望提升:1、產業鏈完善及產品結構的頭孢項目規模化生產;2、發酵工藝改進,產率及勞動率提升;3、10年人均工資上漲1600元因素將消除。公司收入基數大,我們判斷其業績彈性較大,維持2011年中性預測EPS 0.59元。 研發實力雄厚,產品儲備豐富:新藥公司為微生物藥物國家工程研究中心、抗體藥物研制國家重點實驗室,具備生物發酵合成小分子藥物和大分子蛋白的完整平臺。我們預計抗腫瘤藥埃博霉素和抗狂犬病特免蛋白2011年有望進入Ⅱ期臨床,在抗腫瘤藥、耐藥性抗生素、免疫抑制劑等領域也有產品儲備。 維持“強烈推薦-A”評級,上調目標價至21元:公司負債率87%,投資26.1億元建設新制劑工程,資金需求大。我們看好公司原有業務產業升級和逐步向生物制藥轉型的總體戰略,維持“強烈推薦-A”評級,給予2011年35倍預測PE,上調目標價至21元。主要風險是應收款增長較快及項目進展低于預期。 | ||