| 發布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
三季報增速放緩:主營收入、營業利潤分別為35.61、10.32億元,分別同比上升19.6%、.18.9%;凈利潤8.68億元,同比增長18.5%。EPS1.93元,ROE27.5%,每股經營性現金流1.78元,經營質量良好。 毛利受到VE價格下跌影響,匯率損失增加財務費用:毛利率40.6%,同比提升了1.3個百分點,但是受到VE、VA2010年價格下跌的影響,第三季度毛利率環比下降了9個百分點;期間費用率10.7%,同比提升了1.6個百分點,其中因美元貶值帶來的匯兌損失使得財務費用同比增長了161.35%,而VE出口量以及制劑銷售的增加也使得銷售費用同比增長了45.4%。 三季度廠商停產拉動VE價格回升:1、國內三家陸續停產影響供給:8月12日,新和成宣布停產5周。8月16日,西南合成宣布停產到9月份。10月,浙江醫藥例行停產檢修;2、國外需求支撐出口增長:國外飼料已進入消費旺季將進一步拉動VE出口,1-9月VE累計出口量同比增長39.5%,預計四季度需求繼續回升。3、VE價格觸底反彈:VE價格曾在7月達到最低時的110元/kg,近期在供貨略有緊張的帶動下,逐步回升,市場最新報價已提高到了135元/kg,我們預計四季度VE價格將繼續穩中有升。 其他產品情況:1、VA市場供需較為平穩,價格在120~130元/kg徘徊,短期波動不大;2、來可信和加立信等制劑產品增速較快,預計能保持30%增速。 VE市場短期的供不應求可能成為公司股價表現的催化劑,我們看好VE價格后續的進一步上漲。我們暫時維持2010、2011年EPS2.91元和3.14元,同比增長7.8%和8.0%,目前股價36.6元,按照11年15倍PE,目標價47元,給予“增持”評級。 研究員：易鏡明，鄭磊 所屬機構：國泰君安證券股份有限公司 2010-11-01 | ||
