| 發布日期： 2011-02-14 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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投資要點 背靠哈藥集團的優質醫藥企業：公司大股東為哈藥集團，目前持有哈藥股份的股份比例為34.76%，哈藥集團是國內規模最大的醫藥工商企業之一，連續多年榮登制藥工業百強榜的第一位，哈藥股份是其下屬的核心醫藥平臺，業務涵蓋了原料藥、化學制藥、中藥、保健品和醫藥商業等重要領域。2010年前三季度哈藥股份實現營業收入和凈利潤分別為97.7億和8.3億元，同比增長22%和15%，增速雖然不快但對于一個收入過百億的制藥企業已屬不易。 子公司各盡其責，打造產銷一體化核心競爭優勢：哈藥股份主要利潤都來源于下屬子公司，它們是哈藥總廠、哈藥六廠、中藥公司、商業公司和三精制藥（持股30%）的投資收益。哈藥總廠是國內生產規模最大、產品品種最全的頭孢類抗生素生產企業，從原料藥到制劑，單一產品收入和市場占有率都位居市場前列，2009年凈利潤貢獻為4.4億元；哈藥六廠是國內OTC和保健品的領軍企業，2009年凈利潤貢獻為3.65億元，主要產品包括護彤、瀉立停、新蓋中蓋和鈣加鋅口服液等優勢品種；中藥公司是由中藥二、三廠和世一堂制藥合并而成，主要產品以雙黃連、丹參等中藥粉針注射劑為主，2009年凈利潤貢獻約1億元；參股公司三精制藥是國內規模最大的口服液生產企業，主導產品包括葡萄糖酸鈣和雙黃連口服液，過億產品有6個；商業公司是黑龍江省最大的醫藥商業企業，下屬1個連鎖藥店和4家批發企業，其中連鎖藥店旗下零售藥店多達1000多家，是省內唯一一家具有全覆蓋能力的商業公司。 資產注入值得期待：公司2008年完成股改并承諾在股改后的30個月內（2011年2月之前），哈藥集團以非公開發行或其他方式注入資產及現金資產不少于26.11億元，并在36個月內實施完畢（2011年8月之前）。 注入的資產可能包括集團所持有的三精制藥剩余的44.8%股權，生產獸藥、動物疫苗的生物疫苗公司和生產干擾素和EPO基因產品的生物工程公司。我們認為上述資產質地優良，在各自領域都具有較強的競爭優勢，一旦注入將會顯著提升公司業績和價值。 盈利預測和估值：我們預計公司2011/2012年每股收益分別為1.05元和1.25元，對應動態PE分別為24倍和20倍，估值水平較低，公司屬于典型的醫藥白馬企業，經營穩健，管理和營銷能力業內首屈一指，如果明年完成股改承諾，每股價值至少增加2.1元，綜合考慮我們認為公司安全邊際較高，未來6個月目標價格30元，給予其“買入”的投資評級。 | ||
