| 發布日期： 2011-02-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
專科領域霸主謀求多元化發展。馬應龍始創于1582年,是有400余年歷史的中華老字號企業。公司一直專注于肛腸制藥領域,目前在該專科領域已占領了全國零售市場40%以上的份額,并表現出繼續提升市場份額的趨勢,是不可撼動的行業霸主。目前公司開始開拓新的業務領域,正處于多業務并行發展的突破期。 向專科醫療服務提供商轉型。公司采取獨特的院長參股方式發展馬應龍肛腸連鎖醫院。作為中華中醫藥學會肛腸分會唯一企業會員,公司擁有得天獨厚的專業人脈優勢。據我們測算,肛腸醫療服務市場規模在80億元左右,是細分領域的藍海市場。我們看好公司連鎖醫院的發展前景,公司正逐漸由一家專科領域龍頭藥企蝶變為國內唯一全方位專科醫療服務提供商。 藥妝業務前景廣闊。公司去年上市的八寶眼霜是公司回歸傳統,響應訴求推出的首款藥妝產品,制備工藝為“非物質文化遺產”。中國藥妝市場目前銷售額年增長率均高達10%-20%,至2010年底有望達到480億元的規模。我們認為憑借經過現代改良的經典配方以及良好的療效口碑,只要營銷得力,馬應龍應能在回報誘人的藥妝領域開拓新的發展空間。 伺機再動,掘金醫藥零售。公司此前三年不斷通過并購等手段擴大醫藥流通業務的規模,旗下馬應龍大藥房目前已經發展到130余家門店。我們認為公司目前的業務發展重點在于連鎖醫院及藥妝,相比之下低毛利率醫藥零售業務可能會采取伺機而動的策略,挖掘醫改形勢下潛在的擴張機會。 盈利預測:根據我們測算,扣非后公司2010~2012年EPS分別為0.93元、1.25元和1.62元。公司目前正處于多業務并行發展的突破期,藥妝業務和連鎖醫院都很有希望成為公司新的利潤增長點。在分析公司各業務的運營情況和發展趨勢后,我們認為公司目前股價沒有充分反映出公司價值,首次覆蓋給予“買入”評級。 風險提示:治痔類藥品增速放緩;藥妝推廣速度低于預期;連鎖醫院擴張進度低于預期,或可能發生醫療糾紛;醫改相關政策對公司的負面影響;證券投資風險。 研究員：錢曉宇 所屬機構：華泰聯合證券有限責任公司 | ||
