| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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1.三季度業績增長好于預期。7-9月,公司實現收入12.18億元,同比增長18.88%,增速較二季度提高2.37個百分點。綜合毛利率為31.22%,同比下降1.74個百分點。因為管理和銷售費用率的下降,利潤增速高于收入增速。7-9月,公司實現歸屬母公司凈利潤12781萬元,同比增長45.93%,增速高于市場一般預期。 2.銷售費用的利用效率提高。今年公司加強了對銷售費用的控制,銷售費用的使用效率有所提高。7-9月銷售費用為15468萬元,同比提高0.16%,但是銷售費用率下降了2.37個百分點,延續了前兩季度的下降趨勢。8月,復方丹參滴丸通過FDAⅡ期臨床,公司針對性開展了多場學術推廣活動。學術活動對復方丹參滴丸的推廣和公司品牌的宣傳起到了極好的推動作用。得益于FDAⅡ期臨床結果的公布,公司產品市場推廣的效率相對提高。 3.復方丹參滴丸仍處于FDAⅢ期臨床試驗籌備階段。8月,復方丹參滴丸FDAⅡ期臨床試驗結束,臨床試驗結果顯示復方丹參滴丸對穩定性心絞痛二次發作預防和治療具有臨床和統計學的雙重意義。按照計劃,今年年底將確定Ⅲ期臨床試驗的實驗方案。明年2月份,Ⅲ期臨床試驗將正式開始。 4.亞單位流感疫苗通過GMP認證。8月12日,公司控股子公司天士力金納生物通過藥監局現場檢查和審核,并取得《藥品GMP證書》。此次認證的范圍為流感病毒亞單位疫苗。由于錯過了季節性流感疫苗菌種的發送期,所以公司沒有趕上今年秋季招標。明年接到新的菌種后,產品才開始正式投放市場。流感疫苗的首期產能為400萬支,公司將視需求擴大至800萬支。公司疫苗質量標準要高于諾華,而定價可能略低,疫苗上市后具有一定的競爭優勢。 5.盈利預測與評級。公司是現代中藥的龍頭企業,未來發展戰略清晰、新產品前景廣闊,是值得長期投資的優質標的。考慮到銷售費用下降,我們上調了公司的盈利預測,預計10-12年EPS分別為0.93元,1.23元和1.61元,對應的動態PE分別為35倍,27倍和20倍。考慮到FDA二期臨床結果對估值的提升以及業績繼續超預期的可能,我們維持公司“短期-推薦,長期-A”的投資評級。 6.風險提示。復方丹參滴丸增速低于預期的風險,FDA臨床實驗風險;藥品審批進度低于預期的風險。 研究員：徐昊 所屬機構：國都證券有限責任公司 | ||
