| 發(fā)布日期： 2012-05-24 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
|
事件:
公司擬收購南京醫(yī)科大學(xué)第三附屬醫(yī)院不低于60%的股權(quán),收購待其改制為營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)后進(jìn)行。三附院前身為儀化集團(tuán)公司職工醫(yī)院,2003年底改制后轉(zhuǎn) 為職工集體持股。目前為國家二級甲等醫(yī)院,開設(shè)病床數(shù)410張,年門診量30多萬例,骨科、兒科為揚(yáng)州市重點(diǎn)專科。2011年底醫(yī)院賬面資產(chǎn)總額2.65 億元,凈資產(chǎn)0.94億元。 核心觀點(diǎn): 戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)邁出堅實(shí)一步。此次收購是公司邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型醫(yī)療服務(wù)的堅實(shí)一步,對估值轉(zhuǎn)變有重大意義。公司目前現(xiàn)金流充沛,預(yù)計未來將通過外延式擴(kuò)張,不斷提高醫(yī)療服務(wù)業(yè)務(wù)占比。 宿遷模式可以復(fù)制,收購之后增長空間較大。此前公司控股的宿遷醫(yī)院,過去幾年保持了高速增長,成為營利性醫(yī)院中具有代表性的標(biāo)桿。公司積累了醫(yī)院管理的豐 富經(jīng)驗(yàn),并和鼓樓醫(yī)院保持著良好戰(zhàn)略合作關(guān)系,使得宿遷醫(yī)院模式可以復(fù)制,為未來的外延擴(kuò)張?zhí)峁┍ＷC。三附院目前體量中等,對公司當(dāng)期業(yè)績影響有限。隨著 改制和收購的完成,我們看好在得到金陵藥業(yè)和鼓樓醫(yī)院管理輸出之后,該醫(yī)院有較大的經(jīng)營改善空間和增長潛力。 新一期激勵方案出臺,壓制股價的障礙消除。前期股東大會通過了新一期的激勵方案,具體方案類似前一期,但基數(shù)略有提高。我們認(rèn)為該方案在較長的時間窗口里對公司管理層進(jìn)行了有效地激勵。 盈利預(yù)測。預(yù)計今年脈絡(luò)寧注射液的增長和盈利能力有好轉(zhuǎn)的趨勢,宿遷醫(yī)院仍保持較快增速。暫不考慮此次收購的影響,預(yù)測2012-2014年EPS為 0.47、0.53、0.62,目前PE分別為22X、19X、17X。給予2012年25XPE,對應(yīng)目標(biāo)價12元,繼續(xù)維持買入評級。 | ||
