| 發布日期： 2008-05-27 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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在國內外鬧得沸沸揚揚的亞洲藥業退市案，自2月份宣布以來一波三折，遭到部分股東的強烈抵制，最近又出現了一些戲劇性的變化。如此帶有爭議的私有化并購究竟前景如何？ 亞洲藥業從創業到上市，發展極快，管理者的膽略和能力可見一斑。公司上市后更是借助資本的力量大舉并購，先后簽約出資5億多元，收購兼并多家企業并獲得若干個產品的市場權，從一家地方性藥企逐漸發展成為有特色藥的全國性公司。 亞洲藥業近幾年頻頻出手購買產品和技術，或許是資本市場壓力之下的無奈，但過度依賴并購未必是個明智的長遠之舉。做好做大一家上市公司，需要有很好的發展戰略和執行力，擁有經驗豐富的管理團隊，做有效和有節奏的并購與整合，才能實現既定的創收目標和提升公司價值。 事實上，亞洲藥業這幾年的并購對業務提升和投資收益率的改善十分有限。相反，業務行政開支增長過快，企業與股東的溝通還不夠順暢。 不可否認，亞洲藥業是一家有潛力的好公司，它背后的投資者也具有雄厚的資本實力和投資管理經驗。二者或許是很理想的搭檔。但是，亞洲藥業是做實業的，而安博凱是玩資本的，二者的長遠目標不同。天下沒有不散的宴席，私人股本BUYOUT基金只是階段性參股的投資者。亞洲藥業如果不在主營業務和業績上穩步地提高和改善，就會降低投資者預期。 此次收購，收購方出價2.5億美元不算離譜，在某種意義上已經考慮了其他資本市場的價格因素。如果按美國藥廠平均15~20倍的市盈率計算，結合亞洲藥業2007年的利潤指標推算，亞洲藥業也只值12億~15億元人民幣的價值，除非亞洲藥業隱藏了太多的利好消息或在2008年給投資人帶來意外的驚喜。 亞洲藥業在新加坡上市，32倍的市盈率已高于25倍的行業平均值。亞洲藥業2006年銷售收入和利潤同比分別下降10.5%和6.6%，2007年利潤繼續下滑26%，今年一季報也沒有給人帶來什么驚喜。反觀在紐交所上市的先聲藥業，目前市盈率在21倍左右，市值9.3億美元(大約64億元人民幣)。先聲藥業最近公布的銷售收入和利潤明顯優于亞洲藥業，預測2008年銷售收入將達到20億~21億元人民幣，利潤達3.9億~4億元人民幣。 值得注意的是，希美納去年為亞洲藥業僅博得1860萬元人民幣的銷售額，說明該產品的市場接受度并不理想。相比之下，先聲藥業2006年9月出資2億元人民幣從威海麥德津購買80%的股權，不僅擁有產品，還擁有廠房、土地和技術，抗癌注射液恩度當年就給先聲帶來了2370萬元人民幣的銷售額，2007年又幫助其實現2.31億元人民幣的銷售額。 先聲藥業在研發和人力資本投資、銷售管理和并購后整合方面的水平明顯要比亞洲藥業技高一籌。此外，先聲藥業的迅速發展和良好業績表現，與其身后的投資者弘毅的鼎力相助是分不開的。作為投資者，弘毅在國內的資源和對醫藥投資的了解程度方面要比安博凱強一些。 反并購陣營分化 4月7日，英國Martin Currie公司宣布接受亞洲私人資本運營商安博凱(MBK Partners LP) 提出的溢價收購的要約，將自己手中亞洲藥業5.68%的股權全部轉讓。這家英國投資公司原本與其他兩家小股東同樣持反對態度，三家共同持有的股份超過10%，足以阻止這次并購。但Martin Currie公司最終被安博凱說服，臨陣倒戈，使得原本立場堅定的反并購陣營出現分化。 鑒于Martin Currie公司態度生變，領導小股東反對這場并購交易的美國機構投資者Templeton資產管理公司似乎也有所軟化，當初它斷然拒絕安博凱提出的每股0.725新加坡元的收購案后，曾放出話來，表示安博凱的收購價太低，要聯合其他股東，逼安博凱提價50%才予以考慮。但這一要求遭到安博凱斷然拒絕后，Templeton資產管理公司似乎不再堅持原先設置的并購條件，改而主動開價提出新的收購方案，只要求安博凱把原定的收購價從每股0.725新加坡元提高到0.90新加坡元，也就是增加24%的收購價即同意股權轉讓。 然而，在成功說服Martin Currie公司出讓股權后，安博凱的勝算籌碼大增，對于Templeton領導的部分股東漫天要價的攪局置之不理，擺出一副勝券在握、志在必得的架勢。安博凱最近表示，收購亞洲藥業所開的價格是合理的，目前沒有打算并且沒有必要改變其收購價格和方案。 | ||
