| 發布日期： 2008-07-31 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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沒有人懷疑，羅氏拿下整個基因泰克只是價格問題。但是，歷史表明，大藥廠和生物技術公司之間的聯姻幾乎都沒有什么好結局，亦不乏兩敗俱傷的案例。精明的羅氏此番收購之舉是否短視？假如羅氏沒能留住基因泰克的精英，那么基因泰克的創造力還能剩下多少？ 7月21日，瑞士最大的制藥公司羅氏計劃以437億美元（折合每股89美元）收購基因泰克剩余44%的股份，從而全盤控制基因泰克。 收購價格只比7月18日基因泰克的收盤價高出8.8％。之前，羅氏已經取得基因泰克公司56％的股份。 此次并購將成為羅氏最大的一次并購案，將使羅氏在美國藥品市場占有率排名上列居第七位。基因泰克是銷售收入僅次于安進的第二大生物技術公司，市值卻是全球最高的生物技術公司，超過了默沙東等多家美國知名大藥廠。 數據顯示，這次并購是繼輝瑞2003年以約643億美元收購法瑪西亞公司（Pharmacia）后制藥業內最大的并購案。在此之前，本年度第一大并購案是武田以90億美元并購千禧制藥，第二大并購案為梯瓦（Teva）在3天前（7月18日）以74.6億美元的價格出標并購Barr制藥公司。 精明羅氏氣勢洶洶 蘇黎世Clariden Leu的一位投資經理Beatrice Kunz稱“這一收購合乎情理，意義非凡”，這位投資經理管理著1470億美元資產，其中包括羅氏的股份。“美元疲軟及羅氏不準備支付更高溢價，使這項并購案更顯得十分劃算。” 羅氏新近披露的財務報告顯示，上半年的凈收入從一年前的58.6億瑞士法郎降至57.3億瑞士法郎，銷售收入減少3.6％，降至220億法郎。羅氏在報告中稱，由于政府不再儲備抗病毒藥達菲（Tamiflu），使得該藥銷量下滑，導致上半年利潤下降。Tamiflu上半年的銷售收入下降71%，為3.27億法郎。 在部分業內人士看來，羅氏其實并不十分需要進行此次并購。但蘇黎世Vontobel 資產管理公司投資基金經理Romain Pasche認為，“羅氏在收購方面總是很精明”，“這可以從羅氏具有最看好的產品鏈和成長性這一事實得到證實。” 當天羅氏再度肯定未來的業績預測：集團公司的銷售收入將增加10%左右，這樣的年增幅，不管是在藥品還是在診斷試劑領域都高于市場平均水平。該預測并不包括政府和社團購買Tamiflu所帶來的業績。羅氏稱，預計每股主營業務的盈利指標至少與2007年持平，并購基因泰克每年可為公司節省7.5億~8.5億美元的稅前支出，而且在并購后第一年就能增加每股收益（EPS）。 羅氏此次并購以Greenhill &Co.公司為投資顧問，計劃通過自有資金和債務融資完成并購。 羅氏在此方面運作一向相當精明。羅氏董事長Franz Humer稱，他相信公司有能力進行必要的債務融資。 羅氏將把美國的研發中心從新澤西的Nutley搬遷到基因泰克所在地舊金山，羅氏的抗流感藥Tamiflu和抗癌藥Xeloda在美國的銷售將轉在基因泰克名下銷售。此外，計劃將基因泰克的后期藥物開發項目與羅氏的后期開發項目合并在一起。羅氏在Palo Alto的抗病毒研發團隊將移到舊金山，Palo Alto的抗炎癥研發團隊將成為Nutley研發機構的一部分。 當天在蘇黎世股票交易所，羅氏股票下跌2.5%，至每股175.2瑞士法郎。羅氏股票今年已下跌8.2個百分點，但還是比由19家制藥公司組成的彭博歐洲藥業指數要好，該指數今年已經下跌12個百分點。而在德國股市交易的基因泰克股票當天上漲5歐元（或10%），至每股56.10歐元（折合88.98美元）。 基因泰克繼續升值 羅氏稱，基因泰克董事會可能會設立獨立委員會來審查該次并購，交易要得到基因泰克羅氏以外的其他股東的多數成員批準才能完成。 Cazenove投資公司的分析師James Millett和David Adlington在一項研究報告中稱，按照羅氏出的這個價格，要并購基因泰克是“極難成功的”，預計羅氏將不得不提高價碼。此外，Clariden Leu投資公司的Kunz指出，基因泰克的自主性一直被業內稱頌有佳，現在如果該走的人不走，不該走的人反而離開，好端端的公司會出現一些問題。 Humer說，將繼續使用基因泰克的名字，并繼續保留其獨立運營的研發機構，“這與削減費用無關，而是為了更好地進行整合。” 鑒于主打產品阿瓦斯丁獲得乳腺癌新適應癥批準，基因泰克于7月14日提高了2008年的銷售預測。阿瓦斯丁銷售額增長15%，至6.5億美元，比分析師預計的高出約700萬美元。基因泰克稱，在美國市場阿瓦斯丁銷量增長的帶動下，第二季度公司利潤增長4.7％，收入增加了8%，達到32億美元。該藥于2004年首次獲得批準用于結腸癌治療，兩年后獲準用于治療肺癌。基因泰克今年早些時候獲得美國FDA的許可，將阿瓦斯丁用于治療75%左右的女性乳腺癌患者（不帶侵襲性乳腺癌風險基因）。紐約UBS投資公司的分析師Maged Shenouda在一份報告中稱，阿瓦斯丁這一新適應癥的批準將使其全球銷量在2011年達到40億美元。阿瓦斯丁去年銷售額達23億美元。基因泰克目前還在世界范圍內對阿瓦斯丁用于20類腫瘤進行臨床研究。 基因泰克稱，扣除特定費用后，2008年公司利潤為每股3.40~3.50美元，高出先前3.35~3.45美元的預期。 對于羅氏的收購，盡管華爾街基本認可，也相信能夠成交，但不是沒有疑問和負面評論。從網絡評論和股東的初步反應看，反對的呼聲也不低。人們最大的憂慮還是在于基因泰克的獨立性、創新效率和人才會否受到嚴重影響，認為羅氏是在拿短期利益換取長期難題，基因泰克一直在為羅氏下金蛋，現在的做法無異于“殺雞取卵”。 鏈接一 內幕 1 羅氏的高招財技 羅氏在資本市場上的確比其他藥廠技高一籌。在并購藥廠和生物技術公司方面，羅氏歷來穩準狠，果斷、利落、靈活，以“吃小虧賺大便宜”著稱。在收購基因泰克的操作上，它的運作方式至今無人可比：當初僅以21億美元的低價就控股了基因泰克，后來又出資幾十億美元全部收購基因泰克，再讓其到紐約證券交易所上市，先后以每股127美元的IPO價格和147美元的SPO價格高價套現數百億美元，還坐擁基因泰克56%的控股權。如此眼花撩亂的高超財技賺到了比主營業務還多的錢，讓其他藥業巨頭望塵莫及。 目前受次貸款金融危機影響，美國債務融資市場下滑了41%，相比之下，歐洲的債務融資市場只下滑了24%，因而羅氏收購基因泰克幾乎受到投融資機構的普遍看好。此外，羅氏還看中基因泰克手中70多億美元的現金。羅氏采用債務融資方式，基本不稀釋股權，加上美元的弱勢，基因泰克的股價也處在相對偏低的價位，舉債收購世界生物科技最優質的資產當然很劃算。 | ||
