| 發布日期： 2008-09-19 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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醫藥板塊中報完美收官，今年醫藥類上市公司中期業績普遍向好，盈利預期兌現。其中受益于上半年原材料價格的繼續大幅飆升的浙江醫藥，上半年實現凈利潤“撐竿跳”，同比增長高達196倍，成為兩市業績增長首席上市公司。 醫藥板塊中報可見，今年第二季度醫藥行業整體主營業務利潤同比增長59.23%，雖然增速較上一季度明顯放緩，但仍處于歷史相對高位；上半年整體營業凈利潤同比增長47%。考慮到目前國內外經濟形勢及前期基數的擴大，醫藥行業的整體表現頗為可觀。 盡管通脹初顯，但報告期內醫藥行業3項費用基本保持穩定。在上半年行業整體主營收入增長20%的同時，生產資料成本增長15%，考慮到上半年資源價格的膨脹，醫藥板塊的抗通脹能力凸顯。而投資收益占行業利潤比重自去年四季度達到高點后，已出現連續兩個季度的回落，從去年底的25%降到二季度末的14%。扣除投資收益的影響，公司主營表現更佳，反映了行業的整體活力。 主業增長 費用控制得力 據天相投資對醫藥行業板塊121家上市公司（剔除ST股后，實際為108家）統計顯示，2008年醫藥上市公司共實現營業收入1029.48億元，同比增長18.68%，實現歸屬于母公司凈利潤72.51億元，同比增長31.49%，延續了一季度的增長態勢。 主業增長和費用控制得力是二季度醫藥板塊利潤穩健增長的兩個重要因素。今年年初開始的信貸緊縮政策和蔓延全球的信用危機，使得公司普遍采取了更為謹慎的收支策略。“整體而言，醫藥行業的存貨周轉率基本保持穩定，顯示了上市公司生產銷售環節保持了一致的節奏感，而應收賬款周轉率上升，顯示了資金回流的效率有所改善。”天相投資分析師周浩指出。 天相投資報告顯示，在扣除板塊內的公允價值變動收益與投資收益之后，醫藥板塊利潤總額同比增長74.42%，扣除化學原料藥影響后，板塊收入同比增長15.21%，利潤總額同比增長34.94%。雖然與2007全年的64.54%和2008年一季度的40.66%相比有所下降，但依舊較快。 從收入規模上看，2008年上半年位列前15位的公司與2007年同期相比變化不大，醫藥商業仍然以規模優勢占據收入前列。上海醫藥依舊把持著收入頭把交椅，南京醫藥緊隨其后。醫藥行業銷售收入超過10億元的上市公司共有32家，占統計樣本總數的29.62%，較2007年同期增加7家。其中，收入達到50億元以上水平的公司有3家，較上年同期增加了1家。 統計結果顯示，醫藥行業上半年凈利潤超過1億元的上市公司共有16家，占統計樣本總數的14.81%，同比去年增加4家。2008年上半年位列前15位的公司與上年同期相比變化較大。新和成、浙江醫藥依靠主要產品漲價，排位迅速攀升，新和成以半年度凈利潤7.65 億元高居榜首；去年依靠證券投資收益增厚凈利潤的健康元、麗珠集團、金陵藥業、馬應龍等今年風光不再，吉林敖東也由于證券市場波動退居第二位；復興醫藥則以大額股權投資收益位列第三；三九醫藥今年解決了債務問題，面貌煥然一新，業績得到大幅提升，排名由第13位上升至第6位；康美藥業由于產業規模的擴大，業績上升較快，新進入榜；主業實力較強的云南白藥、恒瑞醫藥、雙鶴藥業、同仁堂等依舊在列；鑫富藥業則由于產品周期性價格下滑而排名大幅下滑。 渤海證券馬霏霏認為“醫藥行業高景氣度仍將持續”，安信證券洪露表示“由于未來成長預期明確且屬于弱周期行業，醫藥板塊不失為當前弱市下良好的防御板塊”，中期業績讓行業分析師對醫藥板塊的未來充滿信心。當然，下半年“脫靴落地”的醫改具體方案對醫藥行業的影響程度、范圍以及時間進度還存在一定的不確定性。 子行業分化 系統性風險仍存 從子行業表現來看，出現了較大的分化。 上半年，排除ST類公司，醫藥行業全行業平均每股收益同比增長33.33%。其中化學制藥增長79.93%，生物制品增長52.50%，而醫療器械和醫藥商業、中醫藥未達到平均水準。另外，從單季度利潤同比增長數據看，顯示了較大的趨勢波動，基本上所有子行業都無法保證連續三季度以上的同比增長加速趨勢，除化學制藥子行業外，其他子行業在2008年二季度都出現了利潤增幅環比減速。 受益于大宗原料藥漲價，化學原料藥板塊業績實現井噴，上半年歸屬母公司凈利潤同比增長239.36%，凈利潤同比增長233%。其中，維生素E生產企業浙江醫藥和新和成，以及維生素C生產企業東北制藥和華北制藥盈利大幅增長，帶動了板塊業績的提升。僅浙江醫藥和新和成的凈利潤即占整個板塊凈利潤的近60%。 化學制劑和生物醫藥板塊表現良好，上半年歸屬母公司凈利潤分別同比增長44.82%和28%，扣除投資收益和公允價值變動收益的影響，利潤總額分別同比增長50.44%和44.78%，保持快速增長。但化學制劑類的上市公司業績分化較嚴重，具有品牌和規模優勢的恒瑞醫藥、雙鶴藥業仍保持20%以上的凈利潤增速，而部分企業卻因前期投資收益過大或者企業本身進入調整期而出現業績滯脹。生物制藥板塊發展狀況良好，是除化學原料藥之外凈利潤增長最快的板塊，且呈現環比增長態勢。科華生物和雙鷺藥業以其較強的創新研發能力和市場開拓能力強實現了業績較大幅度增長；華蘭生物和上海萊士憑借行業內的壟斷地位增勢良好。 而中藥和醫藥流通板塊增速有所放緩，其中中藥板塊凈利潤下滑，扣除投資收益和公允價值變動收益影響后利潤總額分別同比增長28.23%和15.15%，比2007年同期和今年一季度增速有所下降。金陵藥業、馬應龍等受投資收益大幅下降影響，業績大幅下滑；康緣藥業、康美藥業等中藥行業新貴以銳意進取的經營態度業績得到了較大提升；云南白藥、東阿阿膠以穩健的經營給出了較為滿意的中期答卷；三九醫藥在解決了債務問題后，面貌煥然一新，業績同比增長123%。有行業分析師認為，中藥子行業的收入增速低于行業平均水平，與中醫學近年來發展緩慢以及企業營銷水平得不到根本性提高有直接關系。今年CPI一路高企，包括原材料、人力等成本的上升，壓縮了產品的利潤空間，導致不少醫藥企業毛利率下降，尤其是中成藥，反應更為明顯，利潤總額增速僅為16.15%，低于其銷售收入增速。 從中報可見，醫藥行業上市公司經營效率繼續得到改善，整體毛利率處于兩年內高位。但亦有市場人士指出，盡管醫藥板塊延續了非常高的景氣度，但在大盤繼續下跌的情況，醫藥板塊估值繼續下移的系統性風險仍存。“此前機構一直是超配醫藥行業，隨著行情的變化，機構或將收縮戰線，進入其他更低估的行業，將使得醫藥行業的總體配置下降。一些價值過高、成長性不好的公司將被拋棄。”長江證券醫藥行業研究員段煉煉認為。 | ||
