| 發布日期： 2009-07-01 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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根據5月份海關出口數據，我們總結了幾大主要的維生素品種的量、價情況，并對其中的機會做了總結如下：
VE繼續延續上升勢頭。VE的出口量連續兩個月恢復到正常值以上水平，同時需求方目前庫存沒有獲得增加。這都表明VE的銷售是真實需求的反應，高景氣能在后續得到延續。另外我們注意到近期VE的價格反彈還沒有反應到5月份的數據上，這說明相關企業的受益將在三季度集中體現，值得關注。 VA銷量超預期反彈。市場對VA普遍不太看好，認為近一個月的價格反彈也僅是受VE的帶動。但5月份的出口銷量數據表現優異，單月出口量環比增長200%，達到正常水平。這說明維生素的飼料需求剛需仍然存在，同時也為我們提示了超預期機會可能出現：VA可能也會出現由于需求反彈帶來的價格反彈，只不過比VE出現的稍晚。 VC價量仍在高位維持。VC的價格高景氣持續了一年多，行政聯盟的穩固性固然不如市場形成的聯盟(VE)，但效果也非常好。我們認為根據幾大企業的限產執行情況，樂觀預計VC價格仍能維持。由于大量長單的存在，超預期的情況需要等待。 其他品種如VB系列整體比較穩定。B族都屬于小品種，每月出口量僅有100-200噸。該類品種大多數屬于供給充分的品種，產業的發展成熟度不及VE、VC。對于此類品種的價格，我們認為可能會隨著VE等大品種的高景氣有一定反彈，持續性待觀察。 針對上述情況，我們對維生素系列的投資建議如下：第一，VE的高景氣將得到延續，并還有上升趨勢，相關公司浙江醫藥和新和成仍值得繼續投資。第二，VA可能要比預期的好，后續有超預期的可能，相關公司新和成后續可能需要重新評價，可能存在進一步的低估。 浙江醫藥2009年EPS中性預測為1.829元(14000噸的銷量、120元的價格)，2010年EPS預計有20%的增長(銷量增長，價格維持)，EPS達到2.18元，目前估值13倍。 新和成2009年EPS中性預測為2.700元(13000噸的銷量、130元的價格)。2010年EPS預計有20%的增長(銷量增長，價格維持)，EPS達到3.24元，目前估值11倍。 股價上漲催化劑：兩家公司中期業績可能會超市場預期。特別提示新和成的機會，公司之前的利空消息目前正在不斷被消化(尤其此次VA的數據較好)，隨著中報業績的公布，隨之可能展開補漲行情，建議關注。 | ||
