| 發布日期： 2010-05-18 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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一年之后，科倫有限整體變更股份公司。據審計報告顯示，截至2002年12月31日，科倫有限凈資產達7067.69萬元，同比翻番。2005 年8月計劃上市時，劉革新之兄劉綏華也現身，其獲得包括改制時入股的甘遠鄂在內等自然人的股權轉讓，成為第三大股東。彼時轉讓價還僅為2.8元每股，但到次年3月，上海華策投資公司(為上市引進的華立集團旗下財務投資公司)進駐時價格已漲至6元，而盡管其持股不到10個月，但最終漲至7.74元的轉讓價也使其獲利達870萬元。 不過，科倫藥業股權交易價的真正暴漲始至2008年第二次上市失敗后。當年3月4日，公司老股東楊建光將其持有公司的168.95萬股贈與其子楊鴻飛。而次日，經協商，楊鴻飛將其持有的100萬股以40元每股轉予自然人鐘軍。同月25日，科倫藥業向新希望等公司及自然人增發500萬股的參考價的正是這一價格。 一個值得注意的細節是，增發時，周吉寧之妻丁晨并未現身，而是以上海玖而瑞資產管理中心代持。而高轉增后的2009年9月，因其為丁晨個人獨資企業，這部分股份最后無償劃轉至丁晨個人。而同年，自然人鐘軍再以28元每股的高價接手另一老股東廖嶸380.14萬股的股份，而總價高達1.06億，也使廖成為科倫藥業第一個上市前就獲變現的億萬富翁。 而對劉氏家族而言，從科倫實業最初投入的180萬元，到以737.9萬元真正接手科倫藥業，14年來的苦心經營卻并非彈指一揮間，其目前仍跳躍紙上的逾20億財富也確乎只有上市才能承載。 到底誰差錢？ 這讓科倫藥業的坎坷上市路顯得意味深長。 2005年，科倫藥業首謀上市，便遭遇了意外的變故：公司股權結構未達到上市要求。某知情人士稱，其罪魁禍首仍是劉氏家族“股權”獨大，而彼時也未引進任何外部投資者。 2006年3月，前述上海華策投資公司的加盟似乎言有所指。但持股不到一年便匆匆告退，也側面佐證了其只能成為科倫藥業突擊上市的匆匆過客。 2007年，科倫藥業再次向上市沖擊。吸取以往經驗，其此次選擇了海外借殼上市的方案，以此間接規避了股權結構的紅線。幾經輾轉，在美上市的上海世紀創投公司與其達成默契，約定由前者收購科倫藥業全部股權。 始料不及的是，2008年1月，該計劃卻最終卡在了商務部。有業內人士透露，世紀創投對科倫藥業所在行業的政府監管態度不夠了解是上市被迫流產的主要原因。“國家對紅籌操作看緊的情況下，作為中國靜脈產品的龍頭企業，商務部及外管局一般是不會對其 ‘放行’。” 此后不久，新希望、“涌金系”的登場，顯然成為其三度沖擊上市的最后托付。而有兩家在產業和資本都頗具影響的實力財團護航，科倫藥業的上市也似乎異常順利地水到渠成。 由此，劉革新急欲行走的資本化路線其實已顯露無遺。但前述資本圈人士認為，作為國內最大的大輸液生產商，科倫藥業的上市只是早晚的事，不過，劉卻似乎有著外界難以理解的急促感。 據招股說明書顯示，“2008年全國大輸液產量為79.7億瓶(袋)，科倫藥業產量為17.5億瓶(袋)左右，12種主要大輸液產品的市場占有率均列全國首位。”2008年，其大輸液市場占有率高達22.1%，幾乎是國內十大輸液企業中其他9家企業之和，而排在第二和第三的北京雙鶴藥業(27.16,0.29,1.08%)、山東魯抗辰欣藥業分別僅有6%和4%。 然而，這卻與其依靠關聯交易并購來擴張市場的做法密不可分。 從科倫藥業成立后的并購記錄看，其有大部分資金都用于對劉革新所控科倫集團以及四川惠豐投資發展公司(下稱惠豐投資)所持的關聯公司的股權收購，而后者目前由獲股權激勵的公司高管控制。 2003年12月，1697.4萬元收購湖南科倫藥業公司由科倫集團持有的93.33%的股權；2006年12月，7996萬收購湖南科倫剩余由惠豐投資持有的6.67%股權以及黑龍江科倫等10家公司股權；2007年1月，100萬收購關聯股東持有的科倫藥物研究所100%股權；2008年2 月，1160萬收購遼寧民康58%股權，次年9月，4500萬收購剩余42%股權。 “關聯股東能收購的基本上都拿過來了。”科倫藥業某內部人士如是而言。在他看來，科倫集團主要就是做股權投資，作為有義務為科倫藥業提供較好的項目資源。所以并不排除以后還有類似的收購。 除此之外，劉革新所控制另一公司——四川科倫醫藥貿易公司(下稱科倫醫貿)還是科倫藥業主要客戶銷售商。在占到其銷售總額三成的前五大客戶中，科倫醫貿一直排在第一位，銷售占比12%左右。但同時其也是科倫藥業應收項目的最大關聯方。截至2009年底，應收票據、應收賬款分別高達15310萬元、4531.51萬元，而2008年底，這兩項分別僅為6100萬元、3545.74萬元。而據招股說明書披露數據顯示，截至2009年底，科倫醫貿總資產為154251.06萬元，負債為137453.07萬元，資產負債率高達89.11%。 據前述知情人士透露，為緩解資金周轉壓力，科倫醫貿還向員工籌資，并承諾年底給予一定的分紅。不過，由于分紅較低，員工其實并不滿意。 而與科倫醫貿如出一轍的還有劉所控制的其他公司。其中，負債率最高的科倫集團達到91.12%，而最低的公司也有70.71%。但與此相較，亟待上市的科倫藥業資產負債率卻只有53.88%，其經營活動產生的現金流量凈額也達25068.86萬元。 | ||
