| 發布日期： 2015-03-26 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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長期關注生物科技市場的人會發現，過去兩年新上市的生物科技股的表現都十分強勁。與此同時，得益于新產品的推出和臨床數據的發布，大型生物科技公司在股票市場的表現同樣搶眼。但生物科技市場的一片大好卻引發了人們對“生物科技泡沫”的擔憂，事實真像我們看到的那樣嗎? 不可否認，生物科技公司的股市活躍期確實已經持續了很長一段時間。但對我而言，這在多大程度上是受“生物科技市場投資基礎正在改變”這一事實的影響還不是很明朗。當前，投資者越來越明智。同時，越來越多的新興生物科技公司發布了令人興奮的臨床數據。過去20年在基因市場的研究終于開花結果，能夠為人們提供更好、更具針對性的治療方案。越來越多的大中型生物科技公司推出了自己的產品，獲得了營收，實現了盈利。從多方面看，生物科技市場正在成熟。 成熟市場的一個衡量指標就是定價有章可循。根據定義，成熟市場很容易識別，效率更好。在一個成熟市場，如果企業財務數據很糟糕，或者發展趨勢令人失望，這些企業就會受到市場的懲罰。相反，如果財務數據喜人，或者前景光明，這些企業就會得到回報。在一個紀律嚴明的成熟市場，一個風浪不可能抬起所有船只。 有趣的是，已經IPO(首次公開招股)的生物科技公司目前正在上演著這樣的不同。 從2013年1月至2015年2月，共有121家生物科技公司IPO。這些公司上市后的表現不盡相同，近1/3的表現不及上市時的表現(當前股價低于IPO發行價)。另有1/3企業的股價較IPO發行價高出了25%或以上，而剩下1/3的表現與IPO時相當。其實，這是一個很合理的分配比例。 在股價至少翻一番的生物科技公司中，大部分公司的股價上漲是因為他們發布了令人興奮的臨床數據。例如： Receptos公司：自2013年春IPO以來，公司發布了一系列積極的數據更新，包括其發性硬化藥物RCP1063的臨床數據。 Agios公司：自2013年春季IPO以來，公司治療白血病的兩種藥物AG-221和AG-120均取得積極效果。 Bluebirdbio公司：除了之前的數據更新，公司2014年12月發布了其罕見貧血癥藥物LentiGlobin BB305的最新進展數據。 Tetraphase公司：與上述幾家公司一樣，Tetraphase也定期公布其試驗進展。去年12月，公司公布了積極的3期IGNITE試驗數據。 此外，還有許多IPO后表現強勁的生物科技公司也都發布了臨床數據，如Portola、Zafgen、Auspex 和PTC Therapeutics等。總之，這些令人興奮的臨床數據推動了這些公司的股價上揚。 相比之下，IPO后股價跌破發行價的生物科技公司中，大部分在研究或臨床方面遭遇失敗或挑戰： Kalobios公司：2013年IPO后遭遇多項挫折，股價下了90%多。例如，其旗艦呼吸產品在臨床第二階段未能展示出其有效性，而另一款呼吸產品也在試驗中失敗。 Regado公司：IPO后，Regado的抗凝血藥Revolixys在3期臨床試驗中連續出現嚴重不良事件相關的過敏反應。這導致公司股價重挫，最后與Tobira反向合并。 Onconova公司：公司期間產品為治療骨髓增生異常綜合征的Rigosertib，但在2013年秋和2014年初兩次遭遇臨床研究失敗，導致公司股價下滑了75%。 Akebia公司：最初股票表現還不錯，但去年秋季發布第二階段的有效性臨床數據后，投資者開始質疑其安全性 。結果，公司股價下挫了30%。 當初，除了上述的臨床數據影響了公司股價，也有一些例外。例如，有些公司雖然沒有更新臨床數據，但股價卻上漲了，是因為這些公司在上市時點燃的投資者熱情至今還沒有熄滅。但對于大多數生物科技公司而言，要想得到市場的回報，必須要有積極的臨床數據。 此外， “性善-性惡”周期也在作怪：大的變得更大，小的變得更小。 IPO后市值高于2億美元的生物科技公司中，股價平均增長了84%，近50%已經翻番。而IPO后市值低于2億美元的生物科技公司中，股價平均下滑了1%。 其實，這也是“Feuerstein-Ratain”定律的翻版。Feuerstein-Ratain定律認為，市值在3億美元以下的腫瘤學創業公司在臨床后期不可能提供積極的臨床數據。那么2億美元以下的生物科技公司能否發布積極的臨床數據呢?答案可能不是那么簡單，雖然他們在股市的表現差異很明顯。 總結 如果市場漠視所有生物科技公司的表現，無論他們是提供積極的臨床數據，還是失敗的數據，那么我們有理由擔心“生物科技泡沫”的到來。但事實是，上市后這些生物科技公司的股價表現是不同的，再加上今年第一季度生物科技IPO的降溫，可以看出這是一個十分健康合理的市場。 當然，只有時間才能證明，當前生物科技市場的向好局面究竟是基于利好數據驅使，還是非理性的繁榮。但我們認為，前者的可能性更大。 | ||
