| 發(fā)布日期： 2011-03-23 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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拳頭產(chǎn)品——復(fù)方苦參注射液仍有增長(zhǎng)潛力 公司主要盈利品種復(fù)方苦參注射液用于癌癥疼痛和出血，09年銷售額3.7億元，毛利率高達(dá)96%，在總收入和毛利中占比71%、87%，國(guó)內(nèi)獨(dú)家，是國(guó)家中藥保護(hù)和國(guó)家乙類醫(yī)保品種。相比同類產(chǎn)品日均費(fèi)用較低，申請(qǐng)加大用量的臨床試驗(yàn)最快有望12年結(jié)束，二級(jí)以上醫(yī)院覆蓋率不到50%，預(yù)計(jì)未來(lái)仍能保持較快增長(zhǎng)。 營(yíng)銷整合效果初顯，二線產(chǎn)品增勢(shì)良好 07、09年收購(gòu)泰盛制藥、開(kāi)元制藥，將產(chǎn)品線延伸至心血管藥、抗感染藥和傳統(tǒng)中藥，同時(shí)組建統(tǒng)一的營(yíng)銷平臺(tái)，將子公司弱化為生產(chǎn)基地，并打破泰盛、開(kāi)元原來(lái)的全國(guó)總代理模式，由公司在全國(guó)范圍內(nèi)招標(biāo)，確定省級(jí)分銷商。營(yíng)銷改革促使二線產(chǎn)品舒血寧、阿莫西林鈉氟氯西林鈉、芪蛭通絡(luò)等快速增長(zhǎng)。 在研產(chǎn)品值得期待 在研產(chǎn)品黃芪總皂苷氯化鈉注射液，國(guó)內(nèi)獨(dú)家，用于治療冠心病心絞痛等，是目前的黃芪注射液的升級(jí)換代品種，預(yù)期明年完成3期臨床，潛在的重磅品種。其他重要品種包括烏骨藤凍干粉針劑、注射用益心酮、硫酸氫氯吡格雷等。 募集資金主要用于擴(kuò)產(chǎn)和中藥材種植 本次募集資金投向?qū)@3.2萬(wàn)畝苦參GAP中藥材種植基地建設(shè)，振東制藥(35.880,0.10,0.28%)、泰盛制藥、開(kāi)元制藥的產(chǎn)能擴(kuò)建。 風(fēng)險(xiǎn)提示 1）中藥注射劑安全性問(wèn)題；2）營(yíng)銷渠道優(yōu)化整合風(fēng)險(xiǎn)。 盈利預(yù)測(cè)和估值 預(yù)計(jì)10~12年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35%、57%、30%，EPS（攤�。�0.64、1.00、1.30元/股。公司產(chǎn)品梯隊(duì)建設(shè)較好，產(chǎn)品儲(chǔ)備較為豐富，拳頭品種復(fù)方苦參注射液仍有增長(zhǎng)潛力，二線產(chǎn)品快速成長(zhǎng)有望帶動(dòng)公司未來(lái)3年步入“二次成長(zhǎng)期”。給予公司合理價(jià)值區(qū)間33~35元/股，對(duì)應(yīng)11PE為33~35X。
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