| 發布日期： 2011-02-10 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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報告摘要： 上半年經營穩健，符合預期。近期我們對公司進行了實地調研，預期公司上半年銷售收入增長約10%，主業利潤增長約20%。其中處方藥收入同比增長不到20%；原料藥盈利同比大幅增長，利潤預期高達7,000萬元；診斷試劑預期盈利增長20%；OTC(麗珠腸樂、麗珠得樂等)自2009年10月實施營銷改革，同時清理部分渠道存貨，至今年5月渠道存貨已清理完畢，上半年收入預期同比下降20%，全年有望收入持平；抗病毒顆粒2009年因受甲流影響，銷售基數較高，同比下滑較多。 招標情況喜人，下半年處方藥有望增長提速。公司在處方藥銷售方面優勢突出，但上半年收入增速不快，主要與今年各省招標時間拖延較長有關。但從目前全國17個完成招標的省情況看，公司中標情況很好，老產品招標價格壓力不大，處方藥銷售收入6月環比5月增長15%，預期下半年處方藥銷售應隨著各省招標逐步完成增速提快。同時公司處方藥銷售從考核激勵方面引導銷售下沉，二級醫院目前增長最快。在國家打擊商業賄賂的政策背景下，公司更堅定地繼續堅持和加大學術推廣力度，品牌和產品優勢也更加突出。 新產品儲備豐富，未來持續增長可期。公司近年重視新產品研發和推廣，目前已上市推廣的專利藥艾普拉唑、獨家代理產品吉米沙星、以及新產品伏立康唑目前銷售正逐步擴大。另外，新產品醋酸亮丙瑞林微球今年3月已上市，未來有望銷售過億的新產品鼠神經生長因子8月將上市銷售。公司還介入到疫苗和單抗藥物領域，在研的乙腦疫苗預期2011年上半年上市；乙肝疫苗和狂犬疫苗預期2012年將上市；在研的治療類風濕性關節炎的單抗藥物預期2-3年將獲得臨床批文。公司在參芪扶正注射液的研發和多年生產過程中積累了豐富的經驗，對中藥注射劑的研發投入也將加大，后續在研的高質量標準的中藥注射劑獲批的可能性較大。短、中、長期的新產品儲備將為公司未來持續增長不斷注入活力。 維持“買入-A”的投資評級，12個月目標價57元。我們維持對公司2010-2012年的業績預測，即每股收益分別為1.74元、2.19元、2.72元，主業的CAGR(2009-2012)為25.4%，對應的動態PE分別為20.6和16.4倍。以2010年公司主營業績1.74元為基礎給予公司30-35倍PE，則公司12個月內目標價為57元，維持對公司“買入-A”的投資評級。 | ||
