| 發(fā)布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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公司業(yè)績符合預(yù)期。2010年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.74億元,同比增長2.29%;公司凈利潤1.3億元,同比增長17.32%;每股收益為0.25元,而去年同期為0.16元,業(yè)績增長符合我們的預(yù)期。 分項(xiàng)業(yè)務(wù)經(jīng)營情況。報告期內(nèi),疫苗類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入3.07億元, 同比減少11.03%,毛利率下降了8.08個百分點(diǎn)至62.33%,這一方面源于發(fā)改委調(diào)低計劃免疫預(yù)防制品價格,另一方面是公司麻腮風(fēng)系列疫苗今年一季度沒有銷售、甲流疫苗收儲也大幅減少,目前麻腮風(fēng)系列疫苗已逐步恢復(fù)。 而血液制品在與成都蓉生整合之后,血漿資源、規(guī)模及產(chǎn)品都得到不同程度的優(yōu)化,并購效應(yīng)初現(xiàn),量增價漲。其上半年實(shí)現(xiàn)收入為 2.6 億元,同比增長30.25%,毛利率增加7.76個百分點(diǎn)至55.3%。 財務(wù)指標(biāo)分析。公司綜合毛利率在疫苗制品的降價下,出現(xiàn)了明顯的下滑,同比減少了2.71個百分點(diǎn),預(yù)計這種影響趨勢較長; 期間費(fèi)用率同比上升了0.93%,其中銷售費(fèi)用率同比增加了0.81 個百分點(diǎn),管理費(fèi)用率同比增加了0.31%。 公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-231.92萬元,主要是:應(yīng)收賬款1.94 億元,較年初增加0.6億元;預(yù)付款項(xiàng)0.99億元,較年初增加0.16 億元;存貨5.3億元,較年初增加0.46億元等。我們認(rèn)為這主要是由于公司銷售回款率變長及計劃整體搬遷等因素,而長、短期借款較年初分別增加了02億元、07億元,顯示了公司的現(xiàn)金流較為緊張。 后續(xù)可能發(fā)生的重大事項(xiàng)。(1)由于新的亦莊疫苗基地建設(shè),需要投入18億的資金規(guī)模,而賬上的貨幣資金僅為2.16億元,流動資金已經(jīng)吃緊,后續(xù)有再融資的意向;(2)公司是中國生物集團(tuán)旗下的唯一上市平臺,在國藥與中生確定重組意向后,可能陸續(xù)將中國生物集團(tuán)的其他生物研究所注入天壇生物,中國生物集團(tuán)08 年實(shí)現(xiàn)凈利潤8 億多元,09 年估計為10億元左右,預(yù)計整體上市后市值將超過400 億元。 盈利預(yù)測和評級。作為中國生物資源整合的平臺,公司未來發(fā)展空間巨大。現(xiàn)有產(chǎn)品疫苗正在逐步恢復(fù)、血液制品量價齊升,我們預(yù)計公司2010~2012年EPS分別為0.53、0.59、0.68元,目前的股價對應(yīng)的PE為43.26倍、38.86倍和33.72倍,維持“謹(jǐn)慎推薦” 評級。 | ||
