| 發布日期： 2011-02-15 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司旗下擁有宿遷市人民醫院,發展潛力巨大。公司在2003年成功主導了宿遷市人民醫院改制,持股63%。借助南京市鼓樓醫院的專家技術和的管理經驗,新醫院每年收入增長迅猛,盈利能力大幅提高。2009年醫院實現營業收入3.2億元,凈利潤6,248萬元,凈利率達到了20%,ROE高達21%。目前醫院從非營利性改為營利性并不存在政策障礙,公司將可能在醫院實現5-8億元的收入,晉升為三甲醫院后將醫院改為營利性,屆時股東將可以實現分紅。若有合適機會,公司和南京鼓樓醫院還可能在南京市200公里以內尋找醫院進行收購和經營。 公司主業存在安全邊際,看好脈絡寧長期增長潛質。脈絡寧作為《國家基本藥物目錄》中的中藥獨家品種,長期增長潛力巨大。由于原料金銀花等漲價,公司近期提高了脈絡寧對批發商的售價,致使一季度銷量有所下滑。但批發商在消化完存貨后將繼續從公司進貨,預計脈絡寧的銷售將逐步反彈,預計今年將銷售8,500萬支以上。盡管從目前市場看,脈絡寧等中藥獨家品種的增長并沒有明顯提速,但我們認為隨著《國家基本藥物目錄》的深入執行,脈絡寧未來將迎來新一輪的增長周期,我們看好脈絡寧等中藥獨家品種的長期發展潛力。 公司現金充裕,目前投資領域有限,考慮開拓有利主業的投資領域。公司的現金非常充裕,主要用于購買股票和基金。2009年由于資本市場較好取得了3,000萬元以上的投資收益,但今年市場波動較大,預計今年的投資收益會低于2009年。公司也可能考慮尋找到更符合公司主業長期發展的領域進行投資,如繼續進入前景廣闊的醫院產業,收購優質的制藥企業等。 給予“增持-A”的投資評級,12個月目標價16.8元。我們認為公司的價值應該將醫院資產和制藥主業分開后重估。若醫院2010年的凈利潤繼續增長25%以上,達到 8,000萬元,參考愛爾眼科和通策醫療的估值給予醫院資產50倍的PE得到每股價值5元;在不考慮投資收益和公允價值變動的情況下,預計2010年制藥主業將實現凈利潤約1.7億元,按照中成藥企業35倍PE的合理估值得到11.8元,則合計得到公司目標價為16.8元。基于公司目前12.04元的股價,給予“增持-A”的評級。 風險提示:《國家基本藥物目錄》執行情況低于預期,投資收益短期影響業績。 研究員：洪露，李秋實 所屬機構：安信證券股份有限公司 2010-05-05 | ||
