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公司2010年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入25.36億元,同比增長23.08%;營業(yè)成本為23.50億元,同比增長20.79%;凈利潤2.44億元,同比增長8.52%;攤薄后每股收益為0.33元,基本符合我們的預期。總體來說,公司前三季度保持了較好的增長勢頭,凈利潤增速遠小于營業(yè)利潤增速的原因在于今年開始計提應繳所得稅以及去年同期轉(zhuǎn)讓北菜園土地收益的影響,扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比增長50%。

速效救心丸降價風險較小。公司主打品種速效救心丸的出廠價已由今年1月份的195元/條,提高至200元/條,距離發(fā)改委制定的最高限價僅有18%的空間,我們認為未來速效救心丸提價的空間和可能性都已不大,毛利率仍將穩(wěn)定在67%-69%的水平范圍內(nèi)。對于基本藥物降價的風險,我們認為速效救心丸作為獨家品種,降價的風險并不大,其仍是冠心病心絞痛類藥物中性價比較高的品種之一。

明年二線品種中將出現(xiàn)4-5個過億品種。公司根據(jù)市場情況以及自身營銷能力所制定的“大品種戰(zhàn)略”業(yè)已初見成效,今年主推的23個大品種中的清肺消炎丸、通脈養(yǎng)心丸以及抗癌藥紫龍金片等3個品種均呈現(xiàn)快速增長;清咽滴丸在去年開始走總代理模式之后,突破了近幾年9000萬的銷售瓶頸,今年有望過億;特子社復上半年也保持穩(wěn)定增長,全年銷售上億基本確定。我們預計,二線品種中將在明年出現(xiàn)4-5個過億品種。

聯(lián)營公司業(yè)績持續(xù)向好致使公司投資收益快速增長。公司前三季度對聯(lián)營企業(yè)投資收益為7600萬元,同比增長37.48%。我們估計中美史克前三季度為公司貢獻的投資收益約在6500萬元左右,全年將超過7000萬元,未來三年中美史克的業(yè)績將會保持20%的增長;華立達的主要產(chǎn)品干擾素今年能夠?qū)崿F(xiàn)扭虧;百特醫(yī)療在打破產(chǎn)能瓶頸后也將保持較好的發(fā)展勢頭。
盈利預測。我們暫維持2010-2012年eps分別為0.46、0.60和0.78元盈利預測。公司目前正處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型期,隨著營銷改革的進一步推進,公司業(yè)績將在明年得到充分釋放。我們維持對中新藥業(yè)強烈推薦的評級,建議投資者將其作為長期投資標的。

研究員：張宏斌    所屬機構(gòu)：大同證券經(jīng)紀有限責任公司