| 發布日期： 2011-02-24 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2010 年第1 季度,東北制藥實現銷售收入16.74 億元,同比增長19.89%,營業利潤1.45 億元,同比下降29.51%,屬于母公司的凈利潤1.13 億元,同比下降26.75%,每股收益0.34 元。 2010 年開始,維生素C 的價格出現下跌,2009 年第1 季度的均價為88 元,2010 年已經下降到75 元左右,下降了15%,是東北制藥一季度業績下滑的主要原因;我們預計 1 季度工業的銷售收入為7.7 億元,同比增長10%左右,商業銷售收入9 億元,同比增長30%,維生素C 的毛利率下降,整體毛利率大幅下降了12.4 個百分點。 公司的銷售費用下降了 26.70%,管理費用增長了22.44%,由于2009 年發行了債券,因此財務費用反而增長了21.41%。 由于公司商業銷售收入增長較快,因此應收賬款大幅增加了2億元,其他資產項目變動不大,公司在1 季度歸還了3 億元的貸款,資產負債率下降2 個百分點,由于應收款增加,公司的經營性現金流只有4300 萬元,遠低于2009 年同期的水平。 在經歷了 2 年的好時光以后,東北制藥重新面臨價格下降的局面,公司繼續加大對制劑產品的推廣力度,把各個分公司設立為子公司,以便于考核和激勵,但是制劑短期內尚不能充分彌補維生素C 價格下降對公司業績的影響。 公司重新提出融資計劃,20 億的融資額對公司的股價有負面的影響。 公司目前正在轉型的過程中,制劑的發展和管理的改進從長期來看能夠抵銷維生素利潤率下降的負面影響,目前公司的市盈率15 倍,市銷率2.2 倍,市凈率3.74 倍,在醫藥股中都處于較低的水平,因此維持對公司謹慎推薦的投資評級,維持2010 年和2011 年1.55 元和1.62 元的業績預測。 | ||
