| 發布日期： 2011-02-28 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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2010年,公司實現主營業務收入11.28億元,同比增長27.18%;實現營業利潤1.01億元,同比增長38.59%;歸屬母公司凈利潤9082.86 萬元,同比增長38.90%;基本每股收益0.17元;分配預案為每10股派現金0.30元(含稅)。 搬遷基本完成,皮質激素量價齊升。2010年公司整體搬遷工作基本完成,生產恢復正常,全年原料藥產量132噸,同比增長10%,其中最主要產品皮質激素原料藥產量同比增加11%,重點產品地塞米松系列和4AD產量突破了歷史新高。同時在皂素價格持續走高推動下,皮質激素價格也維持高位,公司主要產品實現量價齊升的良好局面。皮質激素類原料藥實現銷售收入8.46億元,同比增長18.71%;制劑產品實現銷售收入1.18億元,同比增長42%。分地區來看,伴隨全球經濟復蘇,公司實現出口收入4.95億元,同比增長18.36%。 費用下降抵消成本上漲。2010年公司綜合毛利率為23.13%,由于原材料成本上漲較快,與同期相比下降2.60個百分點。但由于公司加強資金管理,公司財務費用明顯減少,期間費用率同比下降2.14個百分點,基本抵消了成本上漲影響,使凈利潤仍保持較快增長。 皮質激素市場份額將繼續提高。甾體激素藥物是全球第二大類藥物,增長速度僅次于抗生素。皮質激素是甾體激素中的重要一種,全球需求增長在10%,比較穩定。但由于迫于環保壓力,原料藥生產向發展中國家轉移,輝瑞等國際巨頭逐漸退出該細分市場;同時,印度不能種植黃姜,且氣候條件對不利于發酵生產,中國將擠占印度在全球的市場份額,公司作為亞洲最大的皮質激素類藥物生產企業,將受益最大。 生產工藝先進,規避皂素上漲。由于黃姜供應緊張,2010年皂素價格呈現持續上漲,價格由年初的400元/kg,已上漲到目前的570元/kg。在黃姜供應有限條件下,預計皂素價格仍將維持在高位。我國皮質激素生產企業普遍采用皂素起始的化學合成法工藝,皂素價格持續上漲使其利潤明顯壓縮。而天藥股份生產工藝不同于其他廠家,以植物甾醇起始,經過發酵獲得4AD,進而生產皮質激素。降低了對皂素的依賴,可以在規避皂素成本上漲的同時,享受由于皂素成本推動帶來的皮質激素價格上漲。 新廠區認證完畢,將面向國際高端。目前,公司新廠區原料藥產品和片劑車間已全部通過中國GMP認證。在高端市場開拓方面,公司完成了潑尼松、潑尼松龍、螺內酯、等產品的新廠區CEP證書更新,完成了潑尼松和地塞米松等產品美國DMF的申報,接受了來自美國、日本、丹麥、印度等國家近20次客戶現場審計工作,為公司開拓國外高端市場打下了良好基礎。 擬定向增發。1月19日公司發布定向增發預案,擬發行股票數量不超過6,650萬股(其中,控股股東藥業集團擬以現金認購46.80%),發行價格不低于8.27元/股。募集資金擬投資以下三個項目:1)收購天津天安藥業股份有限公司氨基酸原料藥業務及相關資產和負債;2)收購天津金耀生物科技有限公司污水處理環保工程資產;3)皮質激素類原料藥技術改造升級和擴產項目。本次發行完成后,公司控股股東旗下的原料藥資產將實現整體上市。公司將新增氨基酸原料藥業務,可實現氨基酸原料藥與公司現有皮質激素原料藥的協同效應。 盈利預測與投資。預計公司2011、2012年EPS分別為為0.21元、0.25元,以1月25日收盤價8.90元計算,對應的動態市盈率分別為42倍和35倍。目前估值已現偏高,但公司生產工藝先進,市場份額有望繼續提升,鞏固龍頭地位,且正在準備增發,維持“增持”的投資評級。 風險提示。1)皂素等原材料價格大幅波動,將影響公司利潤。2)公司產品出口占比較大,人民幣升值、出口退稅政策變化將影響公司利潤。 研究員：彭曉 所屬機構：天相投資顧問有限公司 | ||
