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保守估計敖東每股所含塔東鐵礦的價值4元左右。公司對市場彈性最大，目前相對于廣發折價50%以上。維持“增持”評級。調升目標價至62元。

投資要點：

公司公告塔東鐵礦已獲得國家發改委核準，但尚未收到正式批準文件。公司于2008年5月以3.09億元收購塔東鐵礦30%的股權；2009年2月該項目獲得國土部采礦許可。在獲得發改委批文后，塔東鐵礦項目的所有手續都已齊備。按照目前的進度來看，塔東鐵礦最早將在明年上半年開工建設，2012年應能夠開始貢獻業績。

塔東鐵礦資源基礎儲量1.3億噸，規劃服務年限為34年，項目采用露天和地下聯合開采方式，設計年產原礦500萬噸，生產品位67%的鐵精粉102萬噸、副產品硫品位36%的硫精礦28.5萬噸，五氧化二磷品位30%的磷精礦15.5萬。

塔東鐵礦露天開采為主、交通便利，開采和運輸成本均不高，按照行業的情況，我們保守估計，達產后完全成本應在550元左右。按照前鐵礦石價格謹慎預期，達產后，塔東鐵礦的凈利潤貢獻將達到1億元以上、對EPS的貢獻在0.19元。塔東鐵礦業績對鐵礦石價格高度敏感，鐵礦石價格在目前基礎上變動10%，塔東鐵礦的業績增厚約為22%。按照目前鋼鐵企業的平均市盈率來測算，敖東所含塔東鐵礦的價值在20-30億元左右，對應敖東每股價值增厚4元左右。

根據塔東鐵礦的情況，我們將敖東2010-2012年的業績預期調整為2.25元、2.46元和3.02元，對應動態PE分別為19倍、17倍和14倍。

公司每股廣發含量為1.09股，是對市場彈性最大的券商股，目前公司相對于廣發證券(43.83,0.64,1.48%)的折價高達50%左右。即便是不考慮鐵礦價值，也具備了明顯的投資價值，維持“增持”評級。調升目標價至62元。