| 發(fā)布日期： 2012-05-24 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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11年EPS0.33元,同比下降5.4%,低于我們預(yù)期
11年公司實(shí)現(xiàn)收入22.6億,增長4.4%,凈利潤1.65億,同比降低14.3%,對應(yīng)EPS0.33元,低于我們預(yù)計(jì)的0.45元。 脈絡(luò)寧受成本高漲所累,稅收因素壓低宿遷利潤 11年脈絡(luò)寧的收入同比下滑約5%,同時(shí)中藥產(chǎn)品線綜合毛利率下降6.33個(gè)百分點(diǎn)至31.75%:主要原因是藥材成本上漲對毛利率的壓縮程度超出我們預(yù) 期;而價(jià)格端基本穩(wěn)定,脈絡(luò)寧10、11年主要省區(qū)中標(biāo)價(jià)維持在9.1元/支左右。宿遷醫(yī)院收入同比增長18%,為4.76億元,其中醫(yī)療服務(wù)收入 2.45億,同比增長27%,凈利潤基本持平,緣于11年全年繳納所得稅(10年繳納半年)。 成本和稅收因素消除,今年預(yù)計(jì)逐季回升 中藥材價(jià)格整體回調(diào)趨勢已形成,脈絡(luò)寧成本中占比最高的金銀花價(jià)格從11年上半年250元/kg左右降至目前的100元/kg,我們估算年化可以增厚 EPS0.1元左右,預(yù)計(jì)整體業(yè)績成逐季回升的趨勢。宿遷醫(yī)院今年所得稅口徑與去年相同,我們預(yù)計(jì)利潤將恢復(fù)同比20%左右的增長。 估值:維持“買入”評級(jí),下調(diào)目標(biāo)價(jià)至10.8元 我們下調(diào)12/13年扣非EPS為0.46/0.55元(原為0.56/0.67元),引入14年EPS預(yù)測0.61元,根據(jù)瑞銀VCAM,目標(biāo)價(jià)相應(yīng)從 11.38元下調(diào)為10.8元(WACC為8.4%),相當(dāng)于12年EPS預(yù)測的23.5倍,考慮到公司的醫(yī)院業(yè)務(wù)占比提升,且存在外延擴(kuò)張動(dòng)力,我們認(rèn) 為估值合理,維持“買入”評級(jí)。 | ||
