| 發布日期： 2014-01-17 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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為進一步加強首次公開發行股票過程監管，證監會于1月12日公布了《關于加強新股發行監管的措施》。截至1月14日，已有3家醫藥類公司IPO暫緩。 1月14日，博騰股份發布公告，公司與保薦人兼主承銷商西南證券協商，決定推遲刊登上市公告，原定于1月14日進行的網上路演暫時取消。而上周，備受市場追捧的醫藥股奧賽康公布了72.99元/股的高發行價以及67倍的市盈率，一舉創下此次IPO重啟以來的新高，引發市場爭議。 據記者了解，由于奧賽康本次發行股份中，老股轉讓數量遠大于新股數量，市場質疑奧賽康原股東利用政策漏洞高額套現，奧賽康由此成為首只暫緩發行上市的新股。隨后，慈銘體檢也暫緩發行。相比之下，博騰股份是A股首家醫藥定制研發生產企業（CMO），其主承銷商西南證券給出的公司估值相對于2013年動態市盈率約31~37倍，業內人士普遍認為價格不貴。 花旗銀行香港分行醫藥研究員陳子易告訴本報記者，發行價較高有兩方面原因。一方面，IPO關停很久，市場已經饑渴了太久，需要一些“刺激”；另一方面，這3家企業其實資質都不錯，他們的動態還需要進一步關注。 上市腳步不會停止 在《關于加強新股發行監管的措施》中，證監會要求，如擬定的發行價格（或發行價格區間上限）對應的市盈率高于同行業上市公司二級市場平均市盈率，發行人和主承銷商應在網上申購前3周內連續發布投資風險特別公告（即風險公告），每周至少發布1次。證監會還將對發行人的詢價、路演過程進行抽查，發現發行人和主承銷商在路演推介過程中使用除招股意向書等公開信息以外的發行人其他信息的，將中止其發行等。 隨著新規的出臺，繼奧賽康之后，慈銘體檢也發布暫緩發行上市公告：根據證監會1月12日發布的《關于加強新股發行監管的措施》的精神，公司和主承銷商協商決定推遲刊登發行公告，取消原定于1月13日舉行的網上路演。而此前，慈銘體檢已完成初步詢價和推介。 據悉，除奧賽康、慈銘體檢等宣布延遲發行之外，另有等待定價的其他發行人也緊急調整發行價，以應對新規。 截至記者發稿時，有消息人士稱，其余已完成機構網下詢價未出結果的新股也將重新調整定價。一些公司的人士表示，鑒于目前情況的變化，不到最后時刻，公司尚不能確定發行價，但發行價較原計劃調整是肯定的。 值得一提的是，由于新規的發布，行業平均市盈率或將成為IPO發行定價的一條“高壓線”。而對于上述3家被暫緩上市的企業，很多機構依然十分看好其日后發展。中化集團旗下的投資公司遠東宏信有限公司投資部經理劉寧告訴本報記者：“市場期待IPO開閘已經太久了，3家企業都很受追捧，他們應該不會因為此次暫緩而停止上市的腳步。” 定價雖高仍受追捧 “高定價”已成為IPO重啟之后廣受關注的問題之一，很多公司被用來和此前上市的公司作對比，從這些對比中可以看出，目前暫緩的3家醫藥公司的定價都相對偏高。 以慈銘體檢為例，作為國內體檢行業第一股，該公司未上市就備受市場青睞，雖然2012、2013年兩年業績均有不同程度下滑，但在其上市推介會上依舊有多家機構捧場。 海通證券在1月初發布的新股投資價值分析報告中分析稱，鑒于慈銘擴張能力較強，加上募投項目奧亞醫院在2014年以后的業績彈性，給予2013年47~57倍市盈率，對應合理價值區間為37~45元。 由于國內尚未有主營體檢業務的上市公司，因此海通證券以已上市的專科醫院愛爾眼科、通策醫療作為可比公司。資料顯示，愛爾眼科2012年市盈率為68.59倍，預估2013~2015年市盈率分別為53.63倍、39.33倍和30.10倍；通策醫療2012年市盈率為55.94倍，2013~2015年分別是51.43倍、40.36倍和30.66倍。 有私募人士表示，體檢行業市場競爭激烈，慈銘體檢也面臨業績下滑的風險，雖然不知其最終定價結果，但海通證券給出的估值偏高。另有分析人士認為，由于體檢業務的連鎖經營模式容易被復制，行業門檻不算高，近幾年民間體檢機構不斷涌現，不少公立醫院也紛紛開展體檢業務，慈銘體檢雖然有明顯的先發優勢和網點優勢，但規模效應還未明顯顯現，未來如不能形成新的利潤增長點，業績增長恐遭遇瓶頸。 國泰君安近期發布的新股IPO詢價分析報告中也對慈銘體檢進行了估值，但比海通證券給出的估值略低。 此前，奧賽康確定上市發行價，對應2012年攤薄市盈率67倍，按照2013年預計45%的利潤增長率，對應2013年攤薄市盈率約為46倍。 而同類化藥企業信立泰，據相關信息披露，2012年市盈率為35.8倍，國信證券預估2013年市盈率為27.9倍；恩華藥業2012年市盈率為28.25倍，萬聯證券預估2013年市盈率為38倍；國內化藥制藥企業龍頭恒瑞醫藥2012年市盈率為36.8倍，廣發證券預估2013年市盈率為42倍。 一位不愿具名的券商分析師對記者表示，雖然新股的規則和過去不一樣，但是對應奧賽康2013年的利潤增長率，46倍的市盈率還是比較高的，定價存在一定程度的高估。不過，根據招股說明書，奧賽康2013年1~9月實現營業收入19.9億元，同比增長33.62%；凈利潤2.7億元，同比增長39.11%。上述人士指出，行業普遍增速在25%~30%之間，單從數據上看，奧賽康近些年的發展還是不錯的。 分析上述3家醫藥類公司IPO暫緩的現狀，基金界一些人士指出，發行價過高確實是奧賽康、慈銘、博騰股份暫緩的主要原因，雖然這些企業眼下都在各自領域占據領先地位，但是隨著競爭格局的變化，也要謹防上市后業績“變臉”，成為下一個“海普瑞”。（賈巖）
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