| 發(fā)布日期： 2008-10-22 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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提要：在當前宏觀經(jīng)濟景氣度下滑的情況下，仍然可以保持穩(wěn)定增長的行業(yè)，將容易得到市場的認為。近日，新醫(yī)改開始征求意見稿，這意味著對醫(yī)藥行業(yè)有較大影響的改革將啟航；在新政策的支持下，我們認為醫(yī)藥行業(yè)的增長將繼續(xù)保持穩(wěn)定，甚至可能存在細分行業(yè)發(fā)展提速的情況。 一、新醫(yī)改吸引機構(gòu)高度關(guān)注 在本月中，醞釀2年多的新醫(yī)改方案開始公開征求意見。由于新醫(yī)改涉及到為農(nóng)村等地方減壓、釋放消費能力，并且在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面有啟示意義；因此，新醫(yī)改被市場賦予了極為重要的作用，也得到了機構(gòu)的高度關(guān)注。 申銀萬國認為，短期來看需求增長毋庸置疑，醫(yī)改將帶給行業(yè)一次洗牌，推進行業(yè)整合和集中，對行業(yè)中長期利好。華夏證券認為，未來可以把醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展分為兩個階段：第一個2008-2010年，隨著全民醫(yī)保的逐步實現(xiàn)，整個行業(yè)呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度；第二個是2010-2020 年，國家逐步提高醫(yī)療保障水平，但醫(yī)療結(jié)構(gòu)體制的理順將對行業(yè)呈現(xiàn)略負面的影響，因此行業(yè)進入穩(wěn)定增長階段。 中金也認為，隨著醫(yī)改的深入，相關(guān)政策的出臺將引起醫(yī)藥生產(chǎn)、流通和醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈洗牌和整合；如普藥方面，基本藥物市場將加速向一些大型綜合性藥廠集中，引發(fā)行業(yè)洗牌。中投證券認為，醫(yī)改是一個長期的過程，特別是醫(yī)療服務(wù)體系的建設(shè)，但全民醫(yī)保在2010年之前對藥品消費的拉動是非常明顯的，未來兩年醫(yī)藥行業(yè)的快速增長態(tài)勢仍將保持。 二、行業(yè)已具有一定的中線投資價值 從歷史的統(tǒng)計數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)基本上保持著20％至25％的穩(wěn)定增長，屬于名符其實的抗周期性行業(yè)。也就是說，只要在估值相對較低的情況下買入并長期持有一些優(yōu)秀公司，基本上可以獲得穩(wěn)定的收益。 那么，目前醫(yī)藥板塊的中長線投資機會來臨了嗎？ 從目前的情況來看，醫(yī)藥板塊最佳的投資機會已為期不遠。首先，醫(yī)藥板塊的估值水平已相應(yīng)下降。來自萬隆證券網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥板塊的平均市盈率不到25倍，較A股的平均估值水平溢價40％左右。由于目前A股的整體估值水平已不高，因此醫(yī)藥板塊的估值也應(yīng)處于估值區(qū)間的下限。（歷史數(shù)據(jù)顯示醫(yī)藥板塊一般比A股整體水平溢價50％左右） 新醫(yī)改方案的整體框架已經(jīng)確定，即四大體系，包括公共衛(wèi)生體系、醫(yī)療服務(wù)體系、醫(yī)療保障體系，與及國家基本藥物制度。其中，公共衛(wèi)生體系的目標是有效預(yù)防和控制疾病、傳染病的發(fā)生。醫(yī)療服務(wù)體系的目標是加強基層醫(yī)療，明確定位高端與基層醫(yī)療的功能。醫(yī)療保障體系的目標是使各種不同形式的基本醫(yī)療保險覆蓋到城鄉(xiāng)全體居民。國家基本藥物制度則是對國家確定的基本藥物要實行招標定點生產(chǎn)、集中采購、統(tǒng)一配送等，從而確保藥品的合理使用。 相對應(yīng)的是，公共衛(wèi)生體系對有關(guān)疫苗的推廣有積極作用。具體來看，投資者可以關(guān)注行業(yè)龍頭天壇生物。作為目前我國最大的生物制品企業(yè)之一，公司的乙肝等疫苗在過去的5年中均保持著20％以上增長。更重要的是，大股東中生集團旗下具有大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，未來將陸續(xù)注入公司，打造成國內(nèi)生物制品的旗艦。 醫(yī)療服務(wù)體系、醫(yī)療保障體系、與及國家基本藥物制度，對普藥、普通醫(yī)療器械、醫(yī)藥流通業(yè)來說，都將是一次重新占有更高市場份額的良好機會。以醫(yī)藥流通業(yè)為例，隨著醫(yī)療改革的不斷推進，未來醫(yī)院將更多地采取集中招標、采購的方式，這在很大程度上將加速醫(yī)藥流通業(yè)的集中。事實上，美國市場化主導(dǎo)醫(yī)療模式，僅5年時間前三大企業(yè)的集中度由30％上升70％。日本醫(yī)療政府主導(dǎo)，6年時間前三大企業(yè)的市場份額由30％上升至71％.目前，我國前三大醫(yī)藥流通企業(yè)的市場占有率不到30％，遠低于發(fā)達國家水平，在醫(yī)療改革等因素催化下，小部分醫(yī)藥流通企業(yè)將可能出現(xiàn)迅速成長為行業(yè)的巨無霸。 三、從細分行業(yè)角度挖掘醫(yī)藥行業(yè)的機會 在化學(xué)原料藥及制劑、中成藥、生物制藥三大子行業(yè)中，化學(xué)原料藥及制劑的表現(xiàn)相對出色，08年上半年化學(xué)原料藥的利潤總額增長接近60％；其中，維生素B2，維生素C等原料藥由于節(jié)能環(huán)保等因素落后產(chǎn)能被關(guān)閉，供求關(guān)系明顯偏緊，價格大幅上升。相關(guān)企業(yè)如廣濟藥業(yè)、新和成、浙江醫(yī)藥、東北制藥等利潤大幅上升。從策略上看，化學(xué)原料藥已屬于景氣高點，中線操作的意義已經(jīng)不大。 相對而言，化學(xué)制劑的前景更樂觀一些。如仿制藥為例，未來幾年內(nèi)將有一大批重磅炸彈型的藥品專利到期，對于仿制藥企業(yè)將迎來新一輪的景氣周期。作為龍頭公司的華海醫(yī)藥、海正藥業(yè)，將是新一輪景氣度周期的最大受益者。 除了化學(xué)原料藥及制劑之外，生物制藥的景氣度也較高，07年下半年來收入與利潤呈現(xiàn)齊齊上升的態(tài)勢，增速已經(jīng)超過了30％以上。具體來看，診斷試劑、重組蛋白、血液制品等部分細分子行業(yè)的部分個股值得關(guān)注。診斷試劑方面，科華生物的乙肝、丙肝、艾滋病免疫診斷試劑在國內(nèi)市場份額分別位居第一、二位，是市場的領(lǐng)導(dǎo)者，未來公司將加快向“試劑、儀器兩業(yè)”的戰(zhàn)略布局。 重組蛋白方面，龍頭企業(yè)之一雙鷺藥業(yè)值得關(guān)注。公司的研發(fā)實力較強，產(chǎn)品梯度排列合理，其中主打產(chǎn)品貝科能、立生素、新吉爾的銷量大量上升。在二線產(chǎn)品儲備豐富的情況下，公司未來幾年有望保持著快速增長的勢頭。 中藥方面，受藥品降價與中藥原材料升價的影響，中藥的毛利率一直下滑。從日本中藥發(fā)展的情況來看，中藥現(xiàn)代化是主要的出路，其中天士力是主要代表者之一。 機構(gòu)來源：廣州萬隆
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