分析醫藥商業行業9個主要上市公司2008年年報和2009年一季報顯示，2008年整體銷售收入增速有所放緩，但全年增長仍超過20%。從單季度情況看，2008年第四季度開始出現放緩趨勢，2009年第一季度仍在延續，一方面是醫藥行業不可避免受到金融危機影響，另一方面2009年春節跨越2個月份，對藥品銷售也造成一定影響。
毛利率和費用率水平仍處于下降通道，符合行業發展長期趨勢；經營現金流/凈利潤指標較為優異。我們判斷隨著宏觀經濟的逐漸回暖和一季度春節因素影響過去，二季度行業將整體趨于好轉，2009年全年銷售增長呈現前低后高的態勢。
醫藥商業行業將是新醫改背景下長期增長最為確定的醫藥子行業，主要理由如下：第一，行業整體受益于新醫改拉動的藥品市場擴容，新醫改最為確定是國家對基層醫療的投入，過去3年，新農合參合率已達90%以上，社區醫療已啟動，拉動藥品消費效果已顯，第三終端和社區藥品市場合計份額從2006年的12.52%增長到2008年的19.04%；3年內城鎮居民基本醫療保險參保率達到90%是下一步目標，社區衛生服務中心數量也將大幅增長，中央和地方財政醫療補助標準將從2008年的80元提高到2010年120元。綜上所述，到2011年，新醫改將拉動1200億/年的新增藥品消費，國內藥品市場規模將達到8000億元，復合增長率超過18%。
第二，醫藥商業行業集中度提高是長期趨勢。醫藥商業毛利率處于下降趨勢，美國藥品分銷龍頭企業分銷毛利率僅3.63%，毛利率降低壓縮生存空間，規模優勢凸顯；美國龍頭企業費用率僅2%，而國內平均為6.5%，物流成本還有較大下降空間，只有大型企業有實力投入巨大的資金和人力成本建造大型物流配送體系；藥品集中招標促進行業集中度提高。
投資醫藥商業龍頭企業，分享長期穩定成長。我國前十個省市醫藥商業類銷售額占全國總銷售額的70%以上，大型醫藥商業企業的業務集中在廣東、上海、浙江、北京等經濟發達省市。部分企業憑借原有資源背景，不斷擴張市場份額。我們建議長線投資者現階段可逐步增倉估值較低，處于工業產業鏈整合+商業外延式擴張期的一致藥業工商并舉、穩健成長的華東醫藥。
