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事件： 華北制藥9月17日上漲7.67%，當天上證指數下跌0.15%，申萬醫藥行業指數上漲1.40%，點評如下：

公司是國內抗生素和維生素類原料藥的老牌龍頭企業，去年冀中能源集團入主后，管理經營效率大幅提高，。四季度就扭轉了業績不佳的頹勢，實現凈利潤1.43億元。09年底又將母公司與29個子公司的銷售統一到銷售分公司，增強渠道、人員之間的共享，降低銷售費率，提高競爭力。10年上半年收入接近35億元，其中制劑的比重約為40%。凈利潤1.98億，同比增長了164%。

未來，公司將由以傳統原料藥、抗生素制劑為主的普藥企業轉變為以疫苗、生物制品、免疫抑制劑、抗腫瘤藥、高端頭孢制劑為增長點的生物醫藥企業。頭孢制劑將是今年的最大亮點，新建產能主要是以7-ACA為母核的產品，市場需求旺盛。預計10月份建成，經過GMP認證，預計年底投產。2011年規劃實現收入30億元。頭孢項目建成的同時2號工程同時開工，預計施工時間約1年，主要是新型制劑，包括免疫抑制劑和抗腫瘤藥，初期是一些相對成熟、市場空間較大的抗腫瘤藥，后期將用于在研抗腫瘤產品的投產。產品儲備上，埃伯霉素-B、全人源抗狂犬病毒抗體等一批國家I類新藥都在進行臨床試驗，市場潛力巨大。

重組白蛋白項目15噸產能，預計10月將獲得生產批件，目前生產培養基級產品，但從工藝水平上已經達到藥用級的純度要求，輔料級和藥用級重組人血白蛋白準備明年申報臨床。 另外，預計維生素C的出廠價有望觸底反彈，在目前瀕臨虧損的時刻，生產企業有望結成價格聯盟以限產保價。

我們對公司進行了盈利預測，2010-2011年EPS分別為0.43元、0.65元，目前股價對應PE分別為28.4X、18.8X，考慮到公司轉型為生物醫藥企業潛力巨大，并且有資產重組和整體上市的預期。