| 發布日期： 2012-04-10 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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近日，普洛股份(7.49,0.02,0.27%)(000739.SZ)定增預案稱，擬將橫店集團旗下醫藥產業注入上市公司，其中，橫店進出口擁有的醫藥進出口業務相關資產(以下簡稱：進出口資產)凈資產5000萬元，預估值高達4.2億(占交易標的總估值9.5億元的44%)，增值率740%，引起投資者高度關注。 “進出口資產是‘無本萬利’，這是在利益輸送”，有投資者如是表示。 增發公告顯示，普洛股份此次受讓的進出口資產年凈利潤5000萬左右，凈利率100%左右，而作為進出口資產的主要供貨商的集團公司生產廠家得邦制藥卻在虧損，上市公司的境外業務毛利率不到10%。 2月16日，武漢大學(微博)法學教授孟勤國質疑，或許上市公司把生產環節的利潤轉移至銷售環節，估值有失公允。 投資者對此表示，利潤集中于進出口資產導致經營業績高，使得預估值不合常理，普洛股份涉嫌向橫店集團相關方利益輸送。 貨幣資產高達98% 根據普洛股份增發公告，截至2010年12月31日、2011年12月31日，上市公司此次交易的進出口凈資產均為5000萬元，按收益法評估其預估值高達42022.47萬元，評估增值37022.47萬元，增值率高達740.45%，進出口資產交易的價格占此次交易的標的總預估值9.5億元的44.23%。 另外，進出口資產的凈資產還包含浙江橫店普洛進出口有限公司(簡稱：普洛進出口)100%股權，而普洛進出口成立于2011年10月10日，距資產評估預估基準日不足三個月，注冊資本及實收資本均為5000萬元，若剔除該剛成立的資產凈值，則進出口資產幾無凈值，此次注資可謂是“無本萬利”，有投資者如是表示。 根據普洛股份披露信息，截至2011年12月31日，進出口資產總資產為25864.79萬元，其中流動資產為25546.93萬元，非流動資產為317.86萬元，總負債以及負債均為20864.79萬元，由此計算，進出口資產的貨幣資產高達98.77%。 另外，披露信息還顯示，進出口資產的固定資產賬面凈值合計136.50萬元，在2010年度、2011年度的凈利潤分別為5105.63萬元、4705.54萬元，由此計算，其凈資產收益率分別為102.11%、94.11%。 對此，有投資者表示，為什么一個基本是貨幣的資產，凈資產收益率能高達100%左右，評估增值率有那么高？ 利潤大頭在銷售 根據增發公告，進出口資產主營醫藥化工產品，醫藥中間體的國內采購、國外出口業務，主要產品對羥基苯甘氨酸鄧鉀是阿莫西林藥物的中間體，頭孢替呋是頭孢類藥物中間體等。 進出口資產預付賬款前五名中，與得邦制藥的發生額占全部應收賬款期末余額的57.19%，而第二名僅為2.34%；應付賬款前五名中，與康裕醫藥的發生額占全部應付賬款期末余額的57.10%，而第二名僅為7.85%。 從上述應收賬款以及應付賬款來看，得邦制藥和康裕醫藥是進出口資產的主要供貨商或交易方，并且得邦制藥和康裕醫藥均為此次注入普洛股份購買的資產，而這兩家公司也皆為橫店集團旗下的公司。 根據增發預案披露信息，得邦制藥主營原料藥制造，另外還經營醫藥中間體制造，進出口貿易。2010年末、2011年末得邦制藥的凈資產分別為14405.38萬元、12949.51萬元；2010年度、2011年度的凈利潤分別為-717.05萬元、-291.06萬元，由此計算凈利率分別為-4.98%、-2.24%，且得邦制藥旗下生產阿莫西林藥物的中間體以及頭孢類藥物中間體的公司凈利率遠低于100%。 康裕醫藥主營中藥材、中成藥、中藥飲片、化學藥制劑、抗生素、生化藥品、生物制品、化學原材料、麻黃堿復方制劑的批發以及醫療器械的銷售等。2010年末、2011年末康裕醫藥的凈資產分別為1423.61萬元、1565.82萬元；2010年度、2011年度的凈利潤分別為115.95萬元、142.20萬元，由此計算凈利率分別為8.14%、9.08%。 而2011年半年報顯示，普洛股份醫藥產業的毛利率也僅為14.21%，原料藥及中間體的毛利率為10.13%，而外銷的毛利率僅為9.57%，可見上市公司的境外業務業績與進出口資產100%左右的凈資產收益率有極大的差距。 從上述數據可以看出，普洛股份此次收購資產的生產環節微利，對應著銷售環節的暴利，而上市公司的境外業務毛利率卻不到10%，利潤大頭基本上集中在銷售環節。 涉嫌利益輸送 對此，投資者納悶，為什么作為生產廠商的得邦制藥，以及另一銷售公司康裕醫藥，不是在虧損就是凈利潤僅100多萬元，凈利率較低，而負責銷售的進出口資產卻能有數千萬的凈利潤，凈利率達100%左右，且與上市公司業績差別如此之大？ 有分析人士指出，這明顯是集團的醫藥利潤大頭集中于進出口資產，使進出口資產估值不合理，普洛股份涉嫌利益輸送。 2月16日，武漢大學法學教授孟勤國對此質疑稱，進出口資產的凈資產收益率高的太離譜，很可能是把生產環節的利潤轉移至銷售環節。 孟教授表示，把生產環節和銷售環節作為兩個獨立主體來經營，可以隨意調節兩個環節凈利潤，想讓銷售公司掙錢，就調低產品出廠價，想讓生產公司掙錢就調高產品出廠價。因此用收益法估值進出口資產從賬面上看沒多大問題，實際上估值是不客觀、不正確、不公平的，估值可以人為操縱。 對于以上疑問，2月17日橫店集團一位人士表示，此次注入資產為集團旗下公司，他對此不清楚，有疑問可以咨詢普洛股份董秘，而上市公司董秘閻國強電話則始終無人接聽。
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