| 發(fā)布日期： 2012-10-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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作為2009年首啖創(chuàng)業(yè)板盛宴的第三家上市公司,樂普醫(yī)療(300003.SZ)卻是28家里最后一個祭出大股東承諾不減持公告的。 而今,樂普醫(yī)療上市時計劃的4個IPO建設項目業(yè)已完成,結余資金2.1億元,占到原計劃投資總金額的40.65%. 對于這一大筆資金如何使用,樂普醫(yī)療新任董秘王建輝表示目前還沒有召開董事會討論,尚不能確定做什么投資安排。 而樂普醫(yī)療當前面對的困境是銷售費用和應收賬款的大幅增長。前者直接導致其中報出來后多家券商研報下調評級,如興業(yè)證券下調了對公司的盈利預測并將評級下調至“中性”、中航證券將其評級下調至“持有”并下調了公司2012年-2014年的估值,另外北京高華證券維持中性評級并下調了其未來三年的銷量增速。 更令投資者擔心的是,雖然樂普醫(yī)療“隨團”公布了前兩大國有股東不減持的承諾,但是其核心創(chuàng)始人蒲忠杰及第三大股東BROOK INVESTMENT LTD自2011年3月23日來便不斷套現,考驗著投資者的信心。 就在樂普醫(yī)療的前兩大股東作出年底前不減持的承諾前不久,BROOK還突擊減持了1500萬股,總市值1.53億元。樂普醫(yī)療也因此成為截至目前套現市值最大的創(chuàng)業(yè)板公司,累計減持市值逾13億元。 募投項目實際投資不足六成 在原定的解禁日期的前三個月,樂普醫(yī)療的四個募投項目終于全部建設完成。 樂普醫(yī)療今年半年報披露,投資金額最大的一個項目《心血管藥物支架及輸送系統(tǒng)生產線技術改造項目》于去年6月底全面建設完成,今年上半年實現的效益達5552萬元。其余三個項目均于今年6月底建設完成。 “今年完成的三個項目里有一個是建設產品研發(fā)中心,已經進行了驗收并使用。另外兩個項目也進行了驗收,目前正在試生產。”王建輝對本報記者表示。 這4個IPO項目計劃投資5.17億元,實際投入資金3.07億元(含質保金),僅占計劃投資額的59.35%. 雖然創(chuàng)業(yè)板公司的募投項目結余很普遍,但是總計逾40%的結余讓人不禁發(fā)問:結果怎么會跟項目評估之初有如此的差別? “當時本來想用進口設備和國外的流程設計,前期已經買了不少,但是在后來的建設中,就用了公司自己研發(fā)的設計流程、設備等,另外也做了不少優(yōu)化,就節(jié)省了不少錢。”王建輝解釋稱,這筆錢會歸集到一塊,等召開董事會后才做安排。 銷售費用激增逾七成 募投項目雖然全部竣工了,但是市場的競爭卻日趨激烈了,支架市場增速也在放緩,這也許是樂普醫(yī)療上市時不曾料想到的。 今年上半年,樂普醫(yī)療實現凈利潤2.37億元,同比下降10.06%,這是公司上市后首個半年度出現業(yè)績負增長。興業(yè)證券研報指出,主要原因并非毛利率的下降,而是銷售費用的大幅提升。 在今年上半年,公司的銷售費用高達1.06億元,較去年同期足足增加了74.63%,占今年上半年營業(yè)收入比例的20.84%. 反觀樂普醫(yī)療的競爭對手微創(chuàng)醫(yī)療(0583.HK)的銷售成本便不如樂普醫(yī)療增長得那么夸張。今年上半年,微創(chuàng)醫(yī)療的銷售成本為0.72億元,同期增長約3.8%. 主要財務指標顯示,市場及公司盈利走下坡路是在2011年。2009年至今年上半年,凈利潤增長率分別為45.11%、40.47%、15.26%和-10.06%. “由于藥物支架一直存在降價預期,經銷商備貨意愿降低;導致相關生產企業(yè)為求競爭進而在市場推廣、鞏固和提升市場份額以及新產品推廣方面投入了更多的銷售費用。”中商情報網行業(yè)分析師李金英表示。 “市場增速放緩和競爭激烈是造成銷售費用高企的主要原因,為了保持市場份額,就得下大力氣做推廣。”王建輝坦承,另外公司今年推出了一些新產品,也需要推廣。 應收賬款占當期營收近八成 除了銷售費用高企,樂普醫(yī)療的應收賬款也在大肆增加。 2009年至今年上半年,公司應收賬款分別為1.11億、1.6億元、2.92億元和4.04億元,短短三年半增長了近3倍。分別占當期主營業(yè)務收入的19.65%、20.78%、31.74%和79.73%. 在做空大佬的眼里,應收賬款過大儼然是其選擇獵物的標準之一。因為應收賬款是粉飾財務報表、推動營業(yè)收入增長等的重要因子。 與此同時,樂普醫(yī)療的應收賬款周轉率自2011年也驟然降低。2009年至2011年,公司應收賬款周轉率分別為5.87次/年、5.51次/年和3.92次/年。 “應收賬款大增的主要原因是銷售規(guī)模的增長,設備的回款周期延長,另外醫(yī)保核銷等也有少許影響。”王建輝解釋稱,同行業(yè)的公司也遇到類似情況。 “現今企業(yè)對客戶的議價能力逐步減弱。另外,一些企業(yè)為拓展市場,存在不合理推進設備銷售的方式,導致設備相關的資金回籠較慢。”李金英分析。 與此同時,樂普醫(yī)療的核心創(chuàng)始人和原第一大流通股東BROOK卻在減持,考驗著投資者們的信心。 據樂普醫(yī)療招股書,BROOK為知名私募美國華平集團第9號基金100%所有。2011年3月23日至2012年9月11日,其通過11次大宗交易和集中競價交易累計減持公司股份5812.6萬股。其所持股份已從發(fā)行時的17.98%驟降至9.9%.另外作為核心創(chuàng)始人、公司總經理蒲忠杰也于2011年通過大宗交易平臺減持了1500萬股,以當時股價24.89元來計算,其套現3.73億元。 | ||
