| 發布日期： 2011-02-11 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
|
定位大健康產業，未來將有更多外延式發展舉措。 公司在過去十年內通過不斷的產品線延伸實現內生性高增長，形成傳統云南白藥(59.11,-0.02,-0.03%)藥品、兩翼產品(白藥牙膏和透皮劑產品)、普藥和醫藥分銷的業務格局。展望未來，公司作為云南省最大的藥企，有望成為云南醫藥資源的整合平臺。我們預期自今年起公司將通過并購引入新的藥品和健康保健品。公司目前較低的資產負債率和很強的融資能力為收購兼并創造可能。 獨家基本藥物，預期2010年下半年銷量會有明顯增長。 公司有五個劑型均被納入基本藥物目錄，從而為公司開拓醫院市場創造了條件。2010年初，公司成立公共事務部，以應對各省醫院的藥品招標工作。雖然目前公司尚未看到基本藥物有明顯的銷量增長。但我們預期2010年下半年，隨著基本藥物政策的推進，公司的獨家品種銷量有望獲得較快增長。 主導藥品的提價，保證穩定的利潤來源。 公司于2009年底再次提高了部分主導藥品(云南白藥酊、氣霧劑、膠囊、散劑和宮血寧)的出廠價從1-24%不等。由于本次提價后，公司出廠價與零售價間的價差進一步縮小，出廠價約相當于零售價的83%左右，我們認為對短期銷量有一定負面影響。所以我們維持此前的盈利預測。 估值：目標價升至7.00元。 我們將基期前移后提高了公司的目標價。我們用貼現現金流法推導的新目標價對應的2010年市盈率為43倍(加權平均資本成本6.92%，永續增長率5%)，我們同時用瑞銀的價值創造分析模型(VCAM)工具來具體預測影響長期估值的因素。 | ||
