| 發(fā)布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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三季度業(yè)績符合預期: 公司前三季度錄得凈利2.06億元,其中第三季度實現(xiàn)0.82億凈利,同比增長25%。 發(fā)展趨勢: 重組日趨臨近。參照中國糧油控股(606.HK)上市之初的承諾,它與豐原生化同業(yè)競爭問題明年年底前必須解決。我們判斷中國糧油控股將豐原生化股權(quán)或是玉米深加工資產(chǎn)納入旗下是大概率事件。 現(xiàn)行燃料乙醇補貼標準決定了年報時才能體現(xiàn)實際業(yè)績。由于公司燃料乙醇補貼是按照國家財政局暫定的一季度標準(目前為止的最新標準,但財政部未來會根據(jù)成本和產(chǎn)品售價追溯調(diào)整,并保證穩(wěn)定的利潤率)來核算,所以,最終的燃料乙醇補貼要年報時才能落實。我們認為當前財報計入的補貼收入偏低,例如:根據(jù)我們對過去三年燃料乙醇補貼標準的分析,預計上半年燃料乙醇補貼應是4.15億元,比半年報中數(shù)值要高出0.8億元。詳見圖表1中測算。 今年20倍市盈率極具估值安全邊際。09年公布的凈利潤是2.52億元,若不計提1.37億資產(chǎn)減值準備(08年同期0.23億),凈利潤有3.89億,折合每股收益0.40元。雖然今年玉米價格上漲會使得除燃料乙醇以外的其他玉米深加工產(chǎn)品(環(huán)氧乙烷和賴氨酸)業(yè)績,難以像此前預期一樣增長,但碭山梨業(yè)和玉米油業(yè)務在去年減虧5900萬元基礎上今年還是將繼續(xù)減虧1500萬元。我們預計今年每股收益仍將在0.40元左右。 鑒于公司動態(tài)市盈率僅為20倍,且有明確重組預期,我們繼續(xù)提示豐原生化投資機會并維持“審慎推薦”評級。 研究員：袁霏陽，楊柯 2010-10-25 | ||
