| 發布日期： 2011-02-12 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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業績低于預期 內公司實現營業收入15.28億元,同比增長26.21%;實現歸屬母公司股東凈利潤1.75億元,同比增長26.92%。EPS0.453元/股,低于我們之前預期的0.49元/股。每股經營性現金流0.80元,遠超凈利潤,盈利質量優異。整體毛利率52.25%,大幅提升9個百分點。 西藥板塊和保健品業務恢復性增長符合預期 公司去年西藥板塊和保健品板塊進行渠道控制和清理出現負增長,但依靠雙黃連口服液在甲流疫情中的較高增長勉強保持了09年整體收入沒有下滑(微增1.7%)。今年以來西藥和保健品業務均開始恢復性增長:西藥收入增19%,毛利率提升9.8個百分點;保健品大幅增長186%,毛利率提升6.7個百分點--帶動整體收入增速和毛利率均出現較大幅度的提升趨勢。 銷售高投入拉低業績 主要業務板塊收入和毛利率情況符合預期,最終業績低于預期因銷售費用大幅超增長105%。銷售費用的增長和費用大戶--保健品業務的高增長步調一致,管理費用同比微降0.83%。市場營銷高投入而管理費用控制相對優異,顯示公司經營面趨勢良性。 風險提示 去年下半年雙黃連口服液基數較高,如保健品和西藥板塊不能保持很好的增速,則全年業績可能低于預期。 上半年業績雖因銷售費用的高增長而低于預期,但我們也看到公司幾項主營業務收入和毛利率都呈現了恢復性增長趨勢,也關注上半年銷售的高投入能否在下半年帶來更好的受益。維持10-11年EPS0.94、1.08元/股的盈利預測,10-11PE僅20X、17X。公司作為國內OTC領域的領導者,市值僅72億元,估值上有較好的安全邊際,維持“謹慎推薦”。 | ||
