| 發(fā)布日期： 2011-02-17 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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事項(xiàng)： 上海醫(yī)藥公告，第四屆董事會(huì)第七次會(huì)議通過(guò)了《關(guān)于公司發(fā)行H股股票并在香港上市的議案》。 評(píng)論： 啟動(dòng)赴港上市，融資規(guī)模有望達(dá)到117億元。根據(jù)董事會(huì)決議公告，上海醫(yī)藥將要發(fā)行的H股股數(shù)不超過(guò)發(fā)行后公司總股本的25%(發(fā)行不超過(guò)6.64億股，發(fā)行后總股本不超過(guò)26.57億股)，定價(jià)不低于本次H股發(fā)行董事會(huì)決議公告日前20個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)的90%(即17.6元)。初步估算，若按發(fā)行股本上限則此次發(fā)行H股融資額將達(dá)到117億元之巨，將成為迄今中國(guó)醫(yī)藥公司最大規(guī)模的融資。上海醫(yī)藥也將成為繼上海電氣、太平洋保險(xiǎn)后上海市國(guó)資委第3家A+H大型上市公司。 重金在手后將開(kāi)啟更大并購(gòu)步伐，此次H股發(fā)行的募集資金擬用于以下項(xiàng)目： 1.醫(yī)藥工業(yè)收購(gòu)兼并：公司將根據(jù)2009年重大資產(chǎn)重組時(shí)的承諾，于2011年12月31日前適時(shí)收購(gòu)上海醫(yī)藥(集團(tuán))有限公司持有的抗生素業(yè)務(wù)資產(chǎn)(此項(xiàng)資產(chǎn)在前期重組之時(shí)未達(dá)到注入上市公司標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)今已基本完成整合，估計(jì)銷(xiāo)售規(guī)模20億元)；與此同時(shí)，公司亦將積極尋求其他并購(gòu)項(xiàng)目。 2.醫(yī)藥商業(yè)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及并購(gòu)：通過(guò)自建或者兼并收購(gòu)的方式優(yōu)先重點(diǎn)在長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)等戰(zhàn)略性地區(qū)新增分銷(xiāo)網(wǎng)點(diǎn)，填補(bǔ)分銷(xiāo)渠道空白點(diǎn)，提高分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋范圍和密度，并且調(diào)整分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)管理結(jié)構(gòu)，形成以各地核心公司為區(qū)域運(yùn)營(yíng)中心，輻射周邊地區(qū)的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)架構(gòu)，并加快向全國(guó)市場(chǎng)快速發(fā)展。同時(shí)進(jìn)一步利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)與資金優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)對(duì)上游藥品供應(yīng)商的議價(jià)能力和控制能力。從公司目前的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，長(zhǎng)期盤(pán)踞華東的上藥控股已經(jīng)邁出全國(guó)擴(kuò)張步伐：今年已經(jīng)收購(gòu)了廣州第三大分銷(xiāo)商中山醫(yī)，并重組了福建醫(yī)藥公司，在山東、江蘇等地的并購(gòu)也在積極進(jìn)行，我們認(rèn)為未來(lái)對(duì)醫(yī)藥商業(yè)領(lǐng)域的并購(gòu)將是此次募集資金投向的重點(diǎn)。 3.加大研發(fā)投入：重組完成后，公司已形成由中央研究院，子公司技術(shù)中心，以及和高等院校的聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室組成的研發(fā)體系及專(zhuān)業(yè)技術(shù)平臺(tái)，公司將大力推進(jìn)“由被動(dòng)創(chuàng)新向主動(dòng)創(chuàng)新過(guò)渡”，“由技術(shù)創(chuàng)新向源頭創(chuàng)新延伸”的新藥發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步加大原料藥和仿制藥的研發(fā)投入。 4.建設(shè)企業(yè)信息系統(tǒng)：加強(qiáng)企業(yè)信息系統(tǒng)建設(shè)，打造綜合化信息操作平臺(tái)。該平臺(tái)將提高公司內(nèi)部溝通效率，形成管理、財(cái)務(wù)及運(yùn)營(yíng)一體化運(yùn)作模式，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)；同時(shí)，通過(guò)該平臺(tái)可科學(xué)管理上游供應(yīng)商和下游銷(xiāo)售終端業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，有利于公司實(shí)現(xiàn)集中采購(gòu)平臺(tái)和營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，增強(qiáng)議價(jià)能力，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 5.補(bǔ)充流動(dòng)資金和優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)：將適當(dāng)補(bǔ)充流動(dòng)資金，進(jìn)一步優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。 催化劑提前兌現(xiàn)，高效率資本運(yùn)作顯示力求發(fā)展決心。重組后的新上藥逐季業(yè)績(jī)屢超預(yù)期，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流優(yōu)異，已經(jīng)開(kāi)始顯示巨大內(nèi)部整合潛力。此次赴港上市啟動(dòng)是我們?cè)谇捌谏疃葓?bào)告中估計(jì)的催化劑提前兌現(xiàn)，公司在不到一年時(shí)間內(nèi)完成了龐大資產(chǎn)的重組和啟動(dòng)H股IPO，高效的資本運(yùn)作也顯示了公司管理層團(tuán)隊(duì)力求發(fā)展的決心。我們?cè)瓉?lái)對(duì)10-12年EPS0.70、0.83、0.95元/股的預(yù)測(cè)有望繼續(xù)上調(diào)，保守預(yù)測(cè)下11PE25X，安全邊際較高而后續(xù)還有進(jìn)一步的彈性空間，攻守兼?zhèn)涞膬?yōu)良配置品種。 維持“推薦”評(píng)級(jí)，再次強(qiáng)調(diào)10-11年是最佳投資時(shí)期。我們認(rèn)為未來(lái)十年是醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的黃金發(fā)展十年，上海醫(yī)藥作為地方國(guó)資委旗下的大型醫(yī)藥集團(tuán)在資本運(yùn)作和整合上走在前列，必將更加受益于產(chǎn)業(yè)集中度提升。而10-11年是新上藥重組后的快速發(fā)展階段，內(nèi)部整合潛力巨大而外延擴(kuò)展基數(shù)最小，此次百億H股發(fā)行融資有望在11年上半年完成，將使公司邁出更大外延發(fā)展步伐，10-11年可能是投資公司的最佳時(shí)期，一年期合理價(jià)區(qū)間25-27元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。 | ||
