| 發(fā)布日期： 2011-02-17 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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上海醫(yī)藥(20.34,-0.30,-1.45%)（601607）本周發(fā)布公告稱，將為收購上海新亞藥業(yè)有限公司96.9%股權(quán)和上海新先鋒華康醫(yī)藥有限公司100%股權(quán)而向上海醫(yī)藥集團（控股股東）支付現(xiàn)金14.877億元，并同意新亞藥業(yè)接受上藥集團的委托受托管理新先鋒藥業(yè)，并與上藥集團簽署相應的托管協(xié)議。 打造醫(yī)藥行業(yè)新航母 國信證券：上海醫(yī)藥于2010年初完成了重大資產(chǎn)重組，通過首次重組上藥集團下屬主要經(jīng)營性醫(yī)藥資產(chǎn)中除抗生素業(yè)務等外均已注入上市公司，此次公告表明上藥集團實現(xiàn)承諾基本完成了抗生素業(yè)務的資產(chǎn)重組。目前上藥的抗生素業(yè)務凈利潤率還不高，約5%-6%，我們期待重組后的整合效應，提升盈利水平。 從年初公布重組方案至實施公司迅速邁出全國擴張步伐：收購中山醫(yī)、重組福建醫(yī)藥、宣布赴港IPO計劃，再到近期的大手筆收購中信科園、注入抗生素資產(chǎn)……一年來新上藥顯示了打造醫(yī)藥行業(yè)新航母的堅定決心：步子快、效率高。未來公司將以持續(xù)的業(yè)績增長說話，維持2010-2011年EPS0.70元、0.95元的預測，6個月內(nèi)合理股價為27-30元（粗略按H股發(fā)行后24-26億股本計），維持“推薦”投資評級。 整合提速夯實競爭優(yōu)勢 中金公司：抗生素資產(chǎn)注入的快速推進和市場化收購CHS充分體現(xiàn)了公司管理層的執(zhí)行能力和變革決心，標志著上海醫(yī)藥初步完成從國有體制向市場化體制的轉(zhuǎn)變。整合后將進一步夯實公司在抗感染藥領域的競爭優(yōu)勢，提升企業(yè)形象和品牌知名度，進一步推進“產(chǎn)、學、研”一體化的研發(fā)戰(zhàn)略；公司近期持續(xù)增持CHS股權(quán)，目前持股比例達64.4%，未來有望實現(xiàn)100%控股。通過收購CHS上藥構(gòu)建了北方地區(qū)醫(yī)藥分銷平臺，初步實現(xiàn)全國布局。至此上海醫(yī)藥全國戰(zhàn)略架構(gòu)基本確立，未來有望持續(xù)推進并購擴張，進一步鞏固市場地位。 我們預計整合抗生素業(yè)務和收購CHS將帶動公司2011年EPS分別增厚0.060元和0.067元，有望達到1.00元，維持“推薦”投資評級。 外延擴張鞏固行業(yè)地位 申銀萬國：公司此次現(xiàn)金收購集團抗生素資產(chǎn)完成了重組承諾，擬收購的抗生素資產(chǎn)2009年收入16.4億元，凈利潤1億元，收購價格對應2009年市盈率15倍，此外，公司逐步以現(xiàn)金收購中信醫(yī)藥全部股權(quán)，估價35.7億元：中信醫(yī)藥主要業(yè)務在北京市場，2009年收入43億元，凈利潤近1億元，北京市場占有率第三，預計2010年收入超過60億元，公司借助中信醫(yī)藥進入北京市場具有戰(zhàn)略性意義。 考慮到公司收購集團抗生素資產(chǎn)和中信醫(yī)藥剩余股權(quán)，我們上調(diào)公司2010-2012年EPS預測至0.68元、0.99元、1.25元，同比分別增長3%、46%、26%。若H股發(fā)行順利，2011年開始每股收益將被攤薄20%以上，但公司后續(xù)外延擴張仍有可能部分抵消股本攤薄因素。我們看好公司醫(yī)藥商業(yè)全國第二的穩(wěn)固地位，維持“增持”投資評級。 工商業(yè)協(xié)同效應更加顯現(xiàn) 中投證券：新亞藥業(yè)、新華康、新先鋒優(yōu)質(zhì)的抗生素業(yè)務整合時間快，同時公司成立董事會戰(zhàn)略委員會，顯示出管理層整合和執(zhí)行的強大決心。公司完成對優(yōu)質(zhì)抗生素業(yè)務的整合后工業(yè)品種進一步豐富，重點品種增加，工商業(yè)協(xié)同效應更加顯現(xiàn)，預計2011年可直接增厚公司EPS約0.06元。 我們長期看好上海醫(yī)藥工商業(yè)一體化發(fā)展，維持對上海醫(yī)藥2010-2012年的盈利預測為0.68元、0.99元和1.21元，維持“推薦”投資評級，目標價30元。 強化工商業(yè)聯(lián)動核心優(yōu)勢 湘財證券：此次抗生素業(yè)務重組主要有三大積極因素：1)履行重組承諾，同時通過抗生素業(yè)務重組，公司與上藥集團在抗生素業(yè)務領域的潛在同業(yè)競爭關系將基本消除，關聯(lián)交易也將大幅減少。2)本次注入將進一步豐富公司工業(yè)品種，完善工業(yè)業(yè)務的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，重組后公司凈利率水平將提以提升。3)從更深層次來看，有助于強化工商業(yè)聯(lián)動的核心優(yōu)勢。 按照H股上市2011年年中完成的計劃，我們預測公司2010-2012年EPS分別為0.73元、1.08元和1.45元。看好公司工商業(yè)聯(lián)動的核心優(yōu)勢，繼續(xù)維持“買入”投資評級，6個月目標價32.43元。 有利于產(chǎn)業(yè)鏈深度延伸 海通證券(10.15,-0.15,-1.46%)：上藥集團基本完成抗生素業(yè)務的資產(chǎn)重組，將工業(yè)資產(chǎn)注入新上藥，將有利于新上藥對產(chǎn)業(yè)鏈上游的深度延伸，從而加快提高銷售規(guī)模。此外，公司收購CHS進入北京，全國擴張符合公司戰(zhàn)略訴求。 維持2010-2012年EPS0.71元、0.92元和1.14元的預測，考慮到國家政策對醫(yī)藥流通的支持，以公司為代表的行業(yè)龍頭將主導整合過程，以及公司內(nèi)部整改的提升潛力，給予2011年38倍市盈率，目標價35元，維持“買入”投資評級。公司內(nèi)部整改和外部擴張上都有空間，公司目前總市值463億元，內(nèi)部提升和外延擴張或?qū)⒊删颓|市值。
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