| 發布日期： 2011-02-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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1.兩線拓寬未來成長空間。由于治痔類藥物只是肛腸用藥的一個小類別,市場規模大約只有10億元左右,增長也比較平穩。為進一步拓寬未來增長空間,公司選擇以下兩條路線進行突破:1)開發新產品,逐步形成多規格、全系列的肛腸用藥體系。2)完善產業鏈,下游向市場空間更大的肛腸醫院進行延伸,上游與達安基因合作開發肛腸疾病診斷試劑。 2.馬痔膏有望實現量價齊升。馬痔膏是新版基本藥物目錄中唯一的外用治痔類藥物,其低廉的價格、良好的療效非常適合農村等第三終端推廣。目前公司主要集中在城市OTC市場,第三終端占比小。借助基本藥物制度的推廣,馬痔膏銷量有望取得突破性增長。價格方面,公司經過前期連續提價,出廠價已提高到6.1元/支。按照發改委制定的9.3元最高零售價和30%的流通差價率計算,公司還有進一步提價的可能。 3.治痔類產品系列化,小品種實現快速增長。伴隨著地奧司明片、痔炎消片、金玄痔科熏洗劑、聚乙二醇4000散陸續上市銷售,治痔類系列化產品結構基本成型。09年地奧司明片和痔炎消片收入已超過1000萬元。由于學術推廣力度加大,新產品收入增長迅速,并對業績增長形成有力的支撐。 4.肛腸醫院連鎖擴張,盈利狀況逐步好轉。未來5年公司計劃在全國開設5-8家連鎖醫院。目前公司已經擁有肛腸醫院2家,分別位于武漢和北京。通過股權合作的方式,今年將在南京新建一家肛腸醫院。隨著門診量的上升,武漢肛腸醫院的盈利狀況正逐步好轉,預計今年實現盈虧平衡,明年開始逐步盈利。 5.眼霜產品系列化和銷售渠道有待完善。上半年眼霜的銷售額約為1000萬元,雖然增長非常明顯,但是距離市場預測的全年4000萬元的銷售額仍有一定的差距。我們認為目前制約眼霜增長的因素主要包括以下幾個方面:1)品牌在藥妝領域的影響力不夠;2)產品系列不足;3)渠道主要集中在連鎖藥店。針對以上問題,公司也在逐步解決。目前以八寶秘方為技術基礎的3個藥妝系列已完成配方工藝研究。在渠道建設方面,公司也在積極需求新的合作伙伴。 6.盈利預測與投資評級。我們預計公司2010-2012年EPS分別為0.95元、1.25元和1.68元,按照昨日收盤價計算對應的市盈率為44倍、33倍和25倍。公司未來業績增長較為明朗,但考慮到當前估值已經反映了未來的成長,我們給予公司“短期_中性,長期_A”的投資評級。 研究員：徐昊 所屬機構：國都證券有限責任公司 | ||
