| 發布日期: 2011-02-23 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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三季報基本符合預期:主營收入、營業利潤分別為32.33、8.44億元,分別同比上升20.1%、63.1%,凈利潤5.67億元,同比增長74.8%,基本符合我們的預期;EPS0.43元,ROE16.7%,每股經營性現金流0.62元,經營狀況良好。 費用率有所下降,營運指標良好:毛利率57.5%,同比提高2.4個百分點,主要受益于7-ACA同期均價的提高;期間費用率30.8%,同比下降3.4個百分點。應收賬款周轉率和存貨周轉率保持平穩,資產周轉情況良好。 供不應求導致7-ACA漲價:1、10月12日健康網公告7-ACA提價到900元/kg,主要是廠商停產貨源緊張、抗生素需求旺季到來所致;2、我們仍然維持前期觀點,不應過多地糾結于7-ACA市場的價格波動,公司擁有的技術成熟、成本控制所帶來的長期競爭優勢才是其成長價值所在;3、假設10年焦作健康元7-ACA銷量達到850噸,均價850元/kg,預計全年貢獻凈利潤2.3億,eps0.15元,與09年相比增長280%以上。 專利藥過期帶來的出口機會:1、美羅培南類業務主要來自兩塊:原料藥出口和制劑內銷,由于培南類市場需求旺盛,預計海濱制藥能保持35%的增長;2、專利藥到期拉動出口需求:美羅培南歐美專利藥到期,仿制藥對原料藥的需求將有所上升,若公司按計劃于11、13年通過原料藥和制劑的歐美市場認證,業績將進一步得到釋放。 投資建議:短期內7-ACA提價能貢獻較大利潤,長期看我們仍應主要關注培南類制劑的認證進展,歐美市場的打開才是公司未來業績的保證。 我們維持公司2010年、2011年eps為0.55元、0.63元,分別給予原料藥、制劑部分15、30倍PE,目標價上調到16.2元,繼續給予增持評級。 研究員:易鏡明,鄭磊 所屬機構:國泰君安證券股份有限公司 | ||