| 發(fā)布日期： 2011-03-14 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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2009 年,公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.22 億元,同比增長10.73%;實現(xiàn)營業(yè)利潤1.36 億元,同比增加273.46%;實現(xiàn)凈利潤1.06 億元,同比增長167.04%;收入增長主要來自醫(yī)藥商業(yè)和制劑收入增長。利潤實現(xiàn)大幅增長的原因是主營業(yè)務(wù)收增長和公允價值變動。09 年攤薄每股收益為0.22 元,高于我們的預(yù)期。 報告期內(nèi)因為原料藥毛利提升較快,綜合毛利率由13.96%上升至19.14%,同比提高5.18 個百分點。期間費用率方面,銷售費用率提高0.55 個百分點,至5.29%。管理費用率上升至6.87%。匯兌損益增加,財務(wù)費用率提高0.75 個百分點,至1.15%。總體分析,期間費用率同比提高2.57 個百分點,至13.22%。報告期內(nèi),公司持有中國太保、交通銀行、廣電網(wǎng)絡(luò)和南京醫(yī)藥四只股票。受益于證券市場回暖,公司09年公允價值變動為759 萬元,而去年同期為-2348 萬元。公允價值回升對公司業(yè)績增長起到重要作用。 原料藥毛利率提升。報告期內(nèi),化學(xué)原料藥實現(xiàn)收入12.08億元,同比減少1.16%。收入減少主要是咖啡因、吡哌酸、阿司匹林銷售額減少。原料藥毛利率由13.24%,大幅提升至24.78%。原料藥毛利率提升,一方面是安乃近和撲熱息痛價格有所回升。另一方面主要化工原料價格出現(xiàn)明顯下降。因為石油價格下降和產(chǎn)能過剩的原因,09 年醋酸和甲醇價格都有明顯的下降。雖然近期石油價格有回升趨勢,但上游化工品產(chǎn)能過剩問題依然嚴重,原料價格上升的空間不大。而產(chǎn)品價格方面,阿司匹林價格從1 月份開始已經(jīng)回升。安乃近近期出現(xiàn)缺貨,價格提升至65 元/kg。因此我們預(yù)計2010年原料藥毛利率有繼續(xù)提升的可能。 制劑繼續(xù)高增長。報告期內(nèi)公司制劑業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.73 億元,同比增長16.95%。毛利率由27.00%上升至28.88%。主導(dǎo)產(chǎn)品中,尼莫地平片收入同比增長18.80%,國內(nèi)市場份額由23%上升至25%。從07 年至今,公司制劑業(yè)務(wù)連續(xù)3 年保持兩位數(shù)以上的高增長。公司大部分制劑都屬于基本目錄產(chǎn)品。2010 年基本藥物制度推行,有效的保障制劑產(chǎn)品的高增長。公司方面,也非常重視制劑業(yè)務(wù)的發(fā)展,積極開拓市場,突出制劑營銷,擴大制劑市場覆蓋面。制劑業(yè)務(wù)的快速增長對調(diào)整公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu),實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定增長起到積極作用。 盈利預(yù)測與投資評級。我們上調(diào)公司2010-2011年的盈利預(yù)測EPS為0.27元和0.31元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為35倍和30倍。考慮到近期安乃近貨源緊缺,有提價的可能,我們上調(diào)公司至“增持”投資評級。 | ||
