| 發布日期： 2011-03-16 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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公司是立足于研發的專科藥企業，產品儲備豐富、產品梯隊完備：萊美藥業最大的優勢在于研發，公司有創新藥研發平臺(淋巴靶向治療)、新藥仿制平臺(腫瘤藥)、科研轉化技術平臺(凍干懸混注射劑)三大研發平臺。目前已經獲得三類以上新藥證書9個、新藥注冊批文15個(截至招股書數據)，并且每年有十多個新藥進入臨床。公司研發的目標集中在抗感染、抗腫瘤、心血管、中樞神經等大病種領域。雖然公司銷售規模尚且不大(09年3.3億銷售收入)，但已經儲備了相當規模的產品：目前公司在產品中有納米炭混懸注射液特色產品、首家上市福美坦抗腫瘤藥；在申報生產的新藥中也不乏具有大市場的產品，如埃索美拉唑、注射用銀杏葉；臨床中有抗腫瘤靶向藥物等一類新藥。可見公司產品已經形成了完整的梯隊。 逐步強大的研發平臺為國際合作創造了條件：公司上述產品的獲得，歸功于公司長期立足于研發的戰略定位。公司從08年開始每年投入上千萬研發費用，今年預計突破3000多萬元，占銷售比接近10%，預計未來三年公司仍將繼續加大研發投入。公司目前的研發中心能力在國內醫藥企業中已經處于前列，隨著實力的進一步擴充，我們相信可能會吸引跨國企業的目光，具備開展國際研發、生產、銷售合作的可能。 公司未來會逐步加強銷售力量的拓展：公司目前在銷主要產品只有8個，銷售的規模性還沒有體現，銷售部分還是以代理為主，這一點與公司專科藥企業的屬性不相符。從公司新藥申報的進程來看，明年將可能有新的大品種藥物上市，因此公司也開始著力銷售體系的改革和擴充。公司對有潛力的產品變革統一的銷售為產品經理制，銷售隊伍也逐步擴張，目前接近100人。在銷售的推動下，我們預測從明年開始，現有的產品如納米碳懸混液、福美坦注射液、可能上市的產品如埃索美拉唑銷量都會有明顯的增長。從長期來看，公司可能成功打造一支專業化的銷售隊伍，這是公司豐富產品轉化為銷售的動力。 募集資金項目明年開始達產增強盈利能力：公司募集資金項目之一原料藥生產線的擴產，預計明年可以貢獻新增產能，因此可以預期氨曲南、N(2)-L -丙氨酰-L-谷氨酰胺等品種明年銷量會有大幅增長。同時隨著原料的自供、規模效益體現，產品的盈利能力也會有大幅提升。 對外收購項目增強盈利能力：公司已經收購的湖南康源制藥是一家有特色的輸液生產企業，公司目前具有1億瓶袋的產能，目標市場供不應求。康源制藥堅持走特色化的發展道路，在產品包材改進(如雙閥組合蓋)、特色輸液(如碳酸氫鈉輸液)的生產上有優勢產品儲備。公司明年產能有擴張的計劃，因此湖南康源明年的利潤貢獻會比較可觀。同時萊美自產的甲磺酸帕珠沙星等輸液產品可以與康源形成整合。公司近期又公告收購四川禾正制藥，目的也是與公司未來可能上市新的中藥品種形成整合優勢。 我們的觀點：科研先行、厚積薄發。公司過去已經積累的、現在正在加強的、將來繼續投入的研發優勢，是公司最大的價值，在此方面深厚的沉淀、碰及任何觸發因素都可以迸發出相當的能量。迸發的點可能有：1、銷售的刺激。“已經成型的產品儲備+正在強化的銷售力量”，這決定了公司已經具有成長為優秀專科藥企業的雛形，管理層的能力有把公司做大的潛力；2、筑巢引鳳。公司研發平臺未來與國際合作的方式，除了能分享制劑代工的利潤分成，更大的價值在于承接國外技術，開拓國內市場；3、新產品上市。公司明年值得期待的新藥品種是埃索美拉唑上市，未來幾年可能會給公司帶來超預期貢獻；4、并購。募集資金項目達產、對外并購增厚利潤。 盈利預測：我們預測公司2010年、2011年、2012年每股收益為0.50元、1.00元、1.50元。 投資建議：我們認為公司依靠“研發+銷售”的路徑，具有成長為優秀專科藥企業的潛力；研發平臺承接國際合作的能力為長期成長構筑新的增長點。公司目前估值與同類專科藥企業相比有優勢，而公司目前正處于規模起步階段彈性更大，可以給予估值溢價，我們認為公司6個月合理目標價位50.00元，尚有50%的空間。 風險提示：新藥審批進程；銷售拓展力度不達預期。 | ||
