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河南商丘新先峰藥業被上海醫藥收購整合之后，有望實現品種信息資源共享，做大銷售規模并提升其盈利能力，最終提高對上海醫藥的利潤貢獻。河南商丘新先峰藥業09年1-6月實現銷售收入2.88億元和凈利潤43.86萬元，目前凈利潤率僅0.15%，遠低于上海醫藥07、08年0.47%和0.5%凈利潤率水平。我們按照目前新先峰收入規模和整合后0.5%凈利潤率來測算，將為上海醫藥增厚EPS0.002元。

我們再次提示市場：上海醫藥在08年完成董事長和部分高管變更后，消化歷史應收帳款壞帳2億元，公司內部資產整合和外部戰略擴張明顯加快，我們預計公司除了上藥集團內部商業資產注入以外，后續還將自身收購集團外部其它醫藥商業資產。

公司正處于資產重組、停牌期間，我們暫不考慮后續資產注入的利潤貢獻，預測上海醫藥09-11年銷售收入將分別同比增長17%、 17%和18%，凈利潤將分別同比增長97%、33%和34%，實現EPS0.28元、0.38元和0.50元，公司作為上海乃至華東地區的區域性商業龍頭，新醫改“藥物集中招標和統一配送”政策有利于公司持續提高市場份額，公司盈利能保持持續較快增長，考慮公司當前估值水平不低，維持“中性—A”評級。