| 發布日期： 2010-06-08 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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在蘭州當地，佛慈制藥讓人頗為引以為傲。作為佛慈制藥的第一大股東，蘭州佛慈制藥廠（以下簡稱制藥廠）曾有著輝煌的過去，時至今日仍是西北地區唯一一家中藥行業國家二級企業，也是中藥工業50強企業。 3月5日，證監會發審委舉行了2010年第36次會議，蘭州佛慈制藥股份有限公司（以下簡稱佛慈制藥）上會。這已是佛慈制藥在近17年里第4次試圖敲響資本市場的大門。但這一次，大門依舊被無情地掩上。 《每日經濟新聞》記者試圖挖掘佛慈制藥4度失意IPO背后的經歷，并厘清公司在主業和關聯交易上的兩大上市軟肋。 市場競爭激烈產品優勢難顯 在蘭州當地，佛慈制藥讓人頗為引以為傲。作為佛慈制藥的第一大股東，蘭州佛慈制藥廠（以下簡稱制藥廠）曾有著輝煌的過去，時至今日仍是西北地區唯一一家中藥行業國家二級企業，也是中藥工業50強企業。 據佛慈制藥招股說明書顯示，公司2009、2008、2007年分別實現凈利潤3614.68萬元、2160.92萬元和2331.26萬元；3年利潤總額分別為4060.51萬、2620.68萬和2730.61萬元。但在2009年，佛慈制藥處置了位于雁灘高新開發區的一宗土地使用權，產生轉讓收益1229.16萬元。扣去該筆轉讓收益，公司2009年利潤總額應為2831.35萬元，并無明顯增長。 招股說明書還披露，在2007~2009年，公司主打產品六味地黃丸收入占營業收入的比例分別為41.13%、32.74%和32.25%，收入比重逐年下降。與此同時，全國共有百余個廠家生產六味地黃丸，其中包括佛慈制藥的主要競爭對手北京同仁堂和湖南九芝堂等。記者查閱同仁堂、九芝堂的數據后發現，兩公司2009年的凈利潤分別為2.86億元和1.48億元，而佛慈制藥的凈利潤僅為3614.68萬元。 競爭激烈帶來的不利因素已開始顯現。主打濃縮丸的佛慈制藥，隨著年產能的擴大，濃縮丸產銷率卻逐年下降。2007~2009年，濃縮丸年產能由53.35億粒提升至65.00億粒，產銷率卻由2007年的102.21%下降至2008年的101.96%、2009年的98.83%。同時，自2007年始，雖然濃縮丸產品的銷售收入逐年增加，但占主營業務收入比重卻逐年下降，從2007年的98.33%，逐步下滑至2009年的84.67%。 不過佛慈制藥仍計劃繼續提升濃縮丸的總產能，此次佛慈制藥募集資金唯一的投向，即為“擴大濃縮丸生產規模技術改造一期項目”。佛慈制藥預計，項目建成后，濃縮丸總產能將增加至120億粒，新增產能55億粒。 產品售價或下降 激烈競爭帶來的另一直接影響，是佛慈制藥或許不得不調低產品售價。 “隨著醫藥產品市場競爭的進一步加劇，未來公司存在產品價格下降的風險。”公司的招股說明書中提及。在佛慈制藥從事的中成藥領域，價格有政府定價和企業自主定價兩種方式，而自2006年以來，為治理藥價虛高、降低群眾醫療成本，國家發改委已3次調低了相關藥品的最高零售價，其中涉及佛慈制藥的有天王補心丸等8種產品。此外，佛慈制藥生產的藥品中，有176種已被列入醫保目錄，這些產品將由國家發改委與甘肅省物價局確定最高市場零售價。而隨著醫改的深入，上述產品的價格可能還會進一步降低。 另一方面，在佛慈制藥看來，未來出于進一步擴大市場份額、縮短回款周期等因素的考慮，也不排除對部分產品價格進行主動下調的可能。不過，佛慈制藥并未明確表述產品售價下降可能對公司帶來的影響。 毛利率逐年下滑 在產品售價下降的同時，佛慈制藥還不得不面對營業成本快速增長，并略高于營業收入增長的不利局面。公司將此解釋為“原材料價格上漲”所致。 就在公司試圖努力降低營銷成本之時，在部分媒體上刊登的廣告又遭遇地方藥監部門的清理。如吉林省藥監部門發布的2009年第5期違法藥品器械保健食品廣告中提及，佛慈制藥生產的“定眩丸”在刊登廣告時，存在“夸大產品適應癥、功能主治或含有不科學地表示功效斷言、保證”等情形；江蘇省藥監局發布的2010年第1期違法藥品廣告公告中，則指佛慈制藥刊登的非處方藥調胃丹廣告也存在類似問題。《每日經濟新聞》記者查詢發現，在遼寧、天津、陜西、河南等地藥監部門2009~2010年間發布的違法藥品廣告名錄中，也多次包含有佛慈制藥生產的藥品。 這些廣告為佛慈制藥惹來了一定的麻煩。如公司生產的調胃丹曾被四川省食藥監局決定暫停在該省的銷售，直到公司在當地媒體發布更正啟事后，暫停銷售才得以解除。 而佛慈制藥在招股說明書中則稱，近3年公司產品市場抽檢合格率100%，并沒有因為質量問題受到過相關部門處罰。 頻繁的關聯交易 有分析人士認為，佛慈制藥與蘭州佛光工貿有限責任公司（以下簡稱工貿公司）之間過于頻繁的關聯交易，或許也是公司IPO被否的原因之一。工貿公司由佛慈制藥的控股股東制藥廠原職工（現為佛慈制藥職工或高管）共同投資，于1995年11月設立，主營業務是藥品包裝材料的生產和銷售，其藥品包裝材料全部銷給制藥廠。 工貿公司“是圍繞蘭州佛慈制藥廠設立的”，佛慈制藥在招股說明書中介紹。當佛慈制藥設立后，由其大股東制藥廠職工持股的工貿公司又成為佛慈制藥藥品包裝材料的唯一供應方。但佛慈制藥并未在招股說明書中透露，工貿公司向制藥廠等企業銷售藥品包裝材料的定價情況，僅表示工貿公司的產品全部銷售給制藥廠、股份公司等關聯方，“不是市場競爭產生的銷售，對制藥廠及關聯方存在嚴重依賴。” 盡管如此，制藥廠職工對入股這樣一家對“關聯方存在嚴重依賴”企業的熱情依然高漲。1995年工貿公司創立時，制藥廠共有680名職工出資，注冊資本為60萬元；而到2001年11月，工貿公司注冊資本增至1100萬元，股東人數也增至956人。顯然，大量入股的制藥廠及佛慈制藥職工均認為其中有利可圖。 工貿公司與佛慈制藥還不僅止于關聯交易關系。2007年11月，經制藥廠廠長辦公會議審議通過，蘭州市國資委發出批復，同意由制藥廠收購職工股東所持的工貿公司100%股權。次月，工貿公司完成股權過戶的工商變更登記，成為制藥廠的全資子公司。在此期間，佛慈制藥以1022.46萬元的價格從工貿公司手中收購了藥品包裝材料經營性凈資產。“發行人通過制藥廠收購工貿公司經營性資產是發行人控股股東提出，并經蘭州市國資委批準同意的。”佛慈制藥于招股說明書中稱。此后至2009年5月4日，蘭州市工商局出具了《準予注銷登記通知書》，工貿公司被注銷，其債權、債務、剩余資產和簽署的相關協議由制藥廠承接，所有人員則進入佛慈制藥。 | ||
