| 發(fā)布日期： 2012-09-07 | 小 | 中 | 大 | 【關(guān)閉窗口】 |
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信邦制藥近期股價連續(xù)回調(diào),5日收盤報17.70元,距離8月6日的階段高位22.00元回調(diào)幅度接近20%. 公司 2012 年上半年營業(yè)收入、凈利潤分別為1.96 億、0.24 億,同比增長分別為16.4%、3.63%. 西南證券點評了公司中期業(yè)績: 中報財務(wù)概況。2012 年上半年營業(yè)收入、凈利潤分別為1.96 億、0.24億,同比增長分別為16.4%、3.63%.營業(yè)收入增長率為16.4%,超過凈利潤增速的主要原因為:公司拓寬營銷網(wǎng)絡(luò)、加強(qiáng)營銷團(tuán)隊建設(shè)導(dǎo)致中間費用增加;從單季來看,2 季度毛利率逐步回升至65%,同比增長1.32 個百分點,我們認(rèn)為:醫(yī)藥商業(yè)較上年同期增長4.37%及市場能力提升使毛利率開始上漲;中期管理費用達(dá)1551 萬元同比增長42.9%,主要原因是為新藥人參皂苷_Rd 審評和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)做準(zhǔn)備工作,同時銷售費用也出現(xiàn)15.9%的增長。 2012 年下半年核心看點。1)募投項目中,植物提取物GMP 生產(chǎn)線建設(shè)工程項目的完成,有利于緩解產(chǎn)能瓶頸;2)固體制劑GMP 生產(chǎn)線建設(shè)項目和藥物制劑中試基地建設(shè)項目,土建工程已完成,主要設(shè)備已開始安裝,項目預(yù)計在2012 年底投產(chǎn),為主要產(chǎn)品銀杏葉片、益心舒膠囊生產(chǎn)產(chǎn)能放大和新藥人參皂苷_Rd 的生產(chǎn)做好準(zhǔn)備工作。目前,新藥人參皂苷_Rd 已接受國家藥審中心審評,正在等待批復(fù)結(jié)果。人參皂苷_Rd 為國家中藥一類新藥,是從中藥材三七中分離提取的一種單體化合物。研究報告表明,該藥能明顯降低腦卒中自發(fā)性高血壓的中風(fēng)率和死亡率,是腦血管疾病患者急用特效藥物。隨著我國腦血管死亡率逐年增加和國家對慢性疾病防治的重視,預(yù)計該藥獲批可能性較大。若能獲批生產(chǎn),每年可為公司帶來逾10億元的銷售額。 收購中藥“老字號”,產(chǎn)品線進(jìn)一步拓寬。公司于7 月31 日公告,擬以5721 萬元收購東方生物持有的江蘇健民制藥有限公司76.28%的股權(quán)。江蘇健民是一家專業(yè)從事中成藥生產(chǎn)銷售的老字號公司,該公司擁有藥品批準(zhǔn)文號25 個,10 個品種進(jìn)入醫(yī)保目錄。其中,用于治療各類關(guān)節(jié)炎癥的關(guān)節(jié)克痹丸是全國獨家醫(yī)保品種,用于治療血小板減少癥及血熱所致出血的無糖型維血寧顆粒是全國醫(yī)保品種、國家中藥保護(hù)品種,用于治療高血脂癥的痰濁兼淤血癥的瀝水調(diào)脂膠囊是國家三類新藥獨家品種。但是江蘇健民在市場營銷、渠道建設(shè)上存在短板,而這正是信邦制藥的長處。通過充分結(jié)合江蘇健民中藥老字號產(chǎn)品優(yōu)勢和企業(yè)自身營銷優(yōu)勢,未來公司的產(chǎn)品線將進(jìn)一步拓寬,業(yè)務(wù)規(guī)模也將得到拓展。 估值與投資策略。預(yù)測:2011 年、2012 年、2013 年的EPS 分別為0.27 元、0.32 元、0.40 元,對應(yīng)的EPS 分別為75 倍、63 倍、50 倍。現(xiàn)公司估值較高,主要是市場對其新藥人參皂苷RD(該藥上市后市場規(guī)模約10 億)的獲批抱有很大希望;盡管監(jiān)管層對中藥注射劑的審批較為嚴(yán)格,但療效佳、安全性好的產(chǎn)品獲批概率仍然較大。 首次給予“增持”評級。 | ||
