| 發布日期： 2013-03-25 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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巨大的需求缺口卻無法帶來業績的大幅增長。華蘭生物（002007.SZ）雖然業績反轉預期明確，但似乎仍面臨“有蛋糕卻吃不著”的尷尬。 有價無市VS兩頭受限 根據衛生部的統計，我國醫療市場對血液制品生產用原料血漿的年基本需求為8000 噸——也就是說，只有當血制品的投漿量達到8000噸時，產品才能夠滿足國內患者的基本需求。而2010年，全國年采漿量為4180噸，只相當于需求量的50%.由于健康人血漿是血制品的主要原材料，在漿源有限的情況下，用“有價無市”來形容血制品行業毫不夸張。 同時，我國血制品除人血白蛋白外限制進口，國內企業占據了血制品行業的主導。自2001年起，政府開始停止審批新的企業。根據申銀萬國的研究報告，目前血液制品生產企業共有32家，正常運營的僅20余家。從產品線和投漿量來看，行業內領先企業主要有中國生物、華蘭生物、天壇生物（600161.SH）、上海萊士（002252.SZ）和博雅生物（300294.SZ）等。 需求旺盛，競爭對手有限，血制品理應是一個高景氣度的行業。但事實卻并非如此。漿源和價格兩頭受限，令行業內的公司在巨大的市場面前十分被動。 據了解，血制品公司開設血漿站需要獲得省級衛生廳的批文。上海中金投資集團醫藥行業高級分析師曾丹華對第一財經日報《財商》表示，血制品公司目前的瓶頸主要卡在省級衛生廳上。“衛生部一直提‘血液制品十二五倍增計劃’，但衛生部是管不了省級衛生廳的。” 曾丹華指出，由于觀念上的問題，有的地方省政府不愿成為“賣血大省”或認為省內存在賣血現象會損害形象，因此不僅在開設新漿站上比較謹慎甚至抵觸，還有可能一下子大量關停省內的血站。 2011年7月15日，貴州省就將原有的20家左右單采血站減為4家。華蘭生物原有的6家血漿站中有5家被關停。 此外，血站的設立還有一定的地域限制。 我國的血站有血站和單采血站兩種。其中血站又分為一般血站和特殊血站。在省、自治區、直轄市可規劃血液中心，市級城市可規劃中心血站。 血液中心和中心血站都屬于一般血站，其血漿來源是無償獻血。而單采血站則是血制品企業開設的、需要為獻漿員支付一定營養費以獲得血漿的血站，應設置在縣及縣級市。而根據衛生部的《采供血機構設置規劃指導原則》，如果一個縣內已經有了一般血站，則不能再開設單采血站。 一頭是血漿來源受限，另一頭血制品的價格又由發改委制定。目前國內血制品企業的產品主要分兩類，一類是人血白蛋白和靜注免疫球蛋白（靜丙），大部分企業都有能力生產；另一類是以凝血因子等為代表的小制品。 申銀萬國的報告寫到，發改委之前制定的10g/瓶人血白蛋白最高零售價為360元，而黑市價格已經賣到了500元，在藥品價格持續下降的背景下，發改委兩次上調部分血液制品的最高零售價。 仔細分析人血白蛋白和靜丙的上調幅度，人血白蛋白從360元提到378元，提價幅度為5%，并不高；并且如前面所說，人血白蛋白是我國唯一可進口的血液制品。 靜丙的常規劑2.5g/瓶由412元提到561元，提價幅度較高。但曾丹華表示，靜丙的零售價之前就沒有達到最高上限，因此影響未必明顯。 和產品提價幅度有限對應的，是采漿成本的不斷上升。華蘭生物2012年的半年報顯示，由于給獻漿員的營養費提高，公司的毛利率有一定下降。其中血液制品的毛利率比上年同期下降了9.54%%.上市公司中，天壇生物、博雅生物也出現了同樣的問題。其中，天壇生物2012年血液制品的毛利率比上年同期減少6.61個百分點；博雅生物的人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白毛利率分別比上年同期減少5.53和8.32個百分點。 業績反轉預期漸趨明確 盡管如此，對華蘭生物來說，2013年業績見底反轉的預期已比較明確。 根據公司年報，2011年7月在貴州被關閉的5家漿站占公司當時近50%的原料供應，據招商證券估計約為200噸。由于血制品公司有一定的庫存血液，關停事件對公司的影響從2011年第四季度開始顯現，一直延續到2012年第三季度。 2012年上半年，華蘭生物在重慶子公司通過GMP認證，6家單采血漿站所采集的血漿可正式生產和銷售。由于重慶公司投產，華蘭生物2012年四季度的業務環比恢復。 同時，公司從去年年底在河南和重慶已先后有兩個單采血站獲批。對照河南封丘漿站，2010年10月開采，2011年采漿量約28噸，兩個新漿站的采漿量預計可達到30噸/年，可逐步彌補貴州被關停血站的缺口。 小制品成未來最有潛力品種 對血制品公司來說，未來最有潛力的品種可能還在于小制品。小制品的產量不僅遠遠無法滿足需求，而且是真正價格提升幅度最大的產品。如纖維蛋白原和凝血因子Ⅷ。凝血因子此前的最高限價為254元/200IU，提價后是396元/200IU；纖維蛋白原之前的最高限價為250元/g，提價后是595元/g，提價幅度為138%. 而目前小制品的開發能力存在很大差別。“很多公司的血漿都浪費了，因為沒有能力開發。”目前上市公司中能生產凝血因子Ⅷ的只有華蘭生物和上海萊士，能生產纖維蛋白原的只有華蘭生物、上海萊士和博雅生物。“博雅生物和天壇生物也想開發凝血因子Ⅷ以提高血液利用率。天壇生物2010年就拿到批文了，但到現在也沒研發出來。”信達證券醫藥行業分析師吳臨平表示。 另外，他指出，小制品現在在國外已經有替代產品開發。比如凝血因子Ⅷ，拜耳已經開發出了重組產品，上海一些地方也開始開發重組凝血因子，正在臨床階段。“不過人造產品的價格較高，一般是1000多元一瓶，血制品現在基本已經進入基藥目錄，太高的價格地方醫保可能承受不了。” 至于小制品的生產能力，主要看企業能夠從血液中分離出多少品種。根據申銀萬國的數據，目前血制品上市公司產品數量（包括非小制品）的排序分別是：華蘭生物11個，上海萊士7個，天壇生物7個和博雅生物7個。其中上海萊士小制品品種較多。 “不過，即使是做得比較好的上海萊士，小制品的收入占比也只有10%.”吳臨平指出，“小制品占比要上升，要么提價，要么擴大漿源。”盡管現在有提價和新開漿站的預期，但大幅提價和漿站放量顯然不是短期可以實現的。 采漿能力是血制品公司的命脈。曾丹華表示，能否開設新漿站完全看公司在省級衛生廳上的公關能力。 “天壇生物的大股東是國藥中生集團，背景本身也不錯。但是中生集團下面有幾個子公司，拿到了血站也不一定給天壇生物，這是它尷尬的地方。”吳臨平說。他認為，在幾家上市公司中，華蘭生物規模最大，同時有河南這一獻漿大省作為根據地，在這方面的能力可能強于其他公司。 目前，華蘭生物的采漿規模為500噸，天壇生物480噸，上海萊士400噸，博雅生物170噸。
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