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公司主要情況

　　造成公司06年和08年業績明顯波動的原因已經不會再有，我們認為公司將來的主要看點集中在三個方面上：1、公司營銷改革帶來的影響；2、原料藥業務的扭虧為盈；3、參芪扶正注射液、麗申寶、前列安栓等重點品種的優秀表現。在費用率上公司銷售費用率將繼續保持較高水平，管理費用率將有一定回落。

　　公司業務情況

　　公司的業務主要包括西藥制劑、中藥制劑、原料藥和診斷試劑及儀器等。中藥制劑的參芪扶正注射液正從中藥注射劑安全事故的影響中走出來，未來可快速增長，而抗病毒顆粒09年受甲流刺激大幅增長，明年估計會回落。原料藥公司09年扭虧為盈，將來在消化完撥備后還將繼續有表現。西藥制劑方面抗微生物藥穩定增長，消化道藥借助第三終端擴容頗有看點，促性腺激素中的麗申寶還將繼續保持快速增長。公司的檢測試劑及儀器產品我們認為將保持檢測市場的平均增速，保持20%左右的增長速度。

　　盈利預測與投資評級

　　根據對各項業務的預測以及對費用率的推斷，我們計算得到公司09年-11年的EPS為1.42元、1.60元、1.96元，對應09年-11年PE為28倍、25倍、20倍。我們認為公司經營穩健，現金流在不斷改善，給予公司“買入”的投資評級，目標價格45元，相當于公司09年32倍PE和10年28倍PE。

　　風險提示1.原料藥行業的波動給公司增加了不確定性；2.公司主力品種參芪扶正注射液易受其他中藥注射劑安全事故影響。