| 發布日期： 2011-02-10 | 小 | 中 | 大 | 【關閉窗口】 |
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一、河南封丘漿站采漿量超出預期,未來河南、重慶新漿站建設值得期待,投漿量有望穩定增長。公司目前共有18個漿站,15個正常采漿,2個在建,1個待建。新漿站中封丘漿站從2010年10月開始采漿以來目前基本能夠實現1.6噸/月的采漿量,我們預計今年下半年基本能夠實現30-40噸/年的采漿量。公司此次選擇受歷史遺留問題影響較小的河南黃河以北區域建設新漿站,實現河南漿站建設的破冰之舉,河南黃河以北有6個市,共個15個區、16個縣、5個市,預計未來公司會借助本地優勢,選擇其中優勢區域逐年建設新漿站。公司重慶目前共有7個漿站,4個獲批投漿,2個在建,1個選址待建,未來年內每年都會有1-2個新漿站開始投漿,加上重慶還有可能新漿站的獲批,預計未來三年內公司將新增漿站4-6個。 二、未來小制品的得率提升、產品增多、價格上升。今年上半年公司血制品中白蛋白的收入占比已經由2009年的52%降低到40%以下,小制品比例加大。目前實現銷售的小制品共有11個,還有4個國內使用較少的小制品沒有生產批文,未來小制品的得率提升、產品增多、價格上升可部分平滑未來白蛋白景氣度降低的風險。 三、疫苗業務銷售團隊成功轉型+豐富的產品儲備+歐盟論證準備=業績的持續增長。公司是疫苗行業的新銳,100多人的銷售團隊2008年開始實現血制品銷售到疫苗銷售的華麗轉變,成績斐然;公司研發實力雄厚、并借助上海巴斯德軍科院、中科院的研發實力,未來將延續“研發一批,產業化一批”的發展道路。去年年底漢遜酵母乙肝疫苗剛投放市場,今年AC結合疫苗獲得批文的概率較大,狂犬疫苗進入臨床試驗,且9價肺炎、9價肺炎結合、Hib、百白破+乙肝聯合疫苗等處于臨床前研究。今年河南新鄉市將實行65歲以上老年人可免費注射季節性流感疫苗,未來北京、新鄉模式的推廣,有利于提升季節性流感疫苗的市場景氣度。由于今年麻塞風接種導致流感疫苗推后接種,目前正在接種季節,預測在新鄉CDC招標的帶動下,公司季節性流感疫苗2011年有望實現50%的增長。目前公司著手季節 性流感疫苗的歐盟論證,有望成為行業先驅,通過論證后可參加WHO的招標,平滑季節性流感疫苗的季節性,擴大產品銷售數量。 四、加快疫苗研發生產,實現疫苗、血制品產業的協同發展。乙肝免疫球蛋白的產生需要給獻漿員注射乙肝疫苗,而人血白蛋白作為疫苗的保護劑,產業協同發展。未來公司疫苗產品豐富之后,預計公司會加大特種免疫球蛋白的生產,如EV71手足口病免疫球蛋白等,產業的協同效應愈加明顯。 五、盈利預測:不考慮甲流未確認收入收回因素,預測公司2010-2012年EPS分別為1.38/1.67/2.09元,對應PE為32X/27X/21X,估值不高。公司投漿量增長穩定,疫苗業務發展勢頭強勁,且我們看好公司布局長遠的發展策略,首次給予“推薦”評級。 六、風險提示:人血白蛋白在進口產品沖擊下景氣度降低。 | ||
